研究所晨报

【宏观 李超、孙欧】宏观：2 月20 日LPR 或降息10BP2 月17 日，人民银行开展2000 亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7 天期逆回购操作，下调1 年期MLF 利率10BP 至3.15%，当日逆回购到期量1 万亿（7 天期7000 亿，14 天期3000 亿）。我们认为MLF降息是逆回购降息后的整体政策利率曲线下移，目的是为了引导LPR 报价降息，预计2 月20 日LPR 报价降息10BP。另外，我们预计未来政策利率曲线仍有20BP 以上降息空间。

    【固收 张继强、张亮】固收：再融资新规对债市的四点影响2020 年2 月14 日，证监会正式发布优化主板、创业板再融资系列配套政策，在融资规模、发行对象等方面进行了多维度优化改革，落地时间和部分修订略超预期。再融资政策先后历经多次变革，而当下修正再融资政策恰逢其时，与经济转型等相匹配。就债市而言，我们建议关注四点深远影响：1、转债供给：优质标的分流，但不会“伤筋动骨”；2、定增会改变股市生态，转债择券思路需要微调；3、提供优质类固收资产，丰富资管机构产品线，缓解金融机构的资产荒；4、降低宏观杠杆率，缓解信用风险。

    【固收 张继强、芦哲】固收：多部委出台复工支持政策疫情方面，非湖北新增确诊连降13 日，3 种抗病毒药物加快临床试验，特免血浆有助提高治愈率，15 分钟检测试剂盒有助于提高收诊率。返程方面，据华泰交运组测算，截至2 月15 日，全国节后返程率约30.2%，交通运输部预计仍有2.2 亿农民工待返程。复工方面，防疫物资、基础保障行业复工早、复工率高，建筑施工类企业受到用工、材料、交通等约束，复工率还有提升空间，各地方按照“基建类重点民生>安置房等一般民生>房地产等其他工程”顺序推进。中央政治局要求统筹疫情防控和经济发展，多部委出台复工复产支持政策。继续关注返程复工是否引发疫情局部反复。

    【房地产 韩笑、陈慎、刘璐】房地产：美国政府机构物业管理研究美国联邦政府机构物业的管理和国内各自管辖的模式不同，白宫等机构物业有一个统一的不动产管家：美国联邦总务署旗下的公共建筑服务中心。

    它的物业管理模式具有多元服务、服务外包、标准严苛、信披详尽、增效降费的特点，能够对我国机构物业管理行业形成借鉴：1、我国机构物管市场分散，整合空间广阔；2、机构物管社会化、外包比例将持续提升；3、行业服务将向更高集成度、标准化迈进，其中龙头服务成本将优于行业；4、为业主带来更高效率、更高附加值的物管公司将脱颖而出。我们建议投资者积极关注物管板块投资机会，A 股方面重点推荐招商积余和新大正。

    【航天军工 何亮、王宗超】航天军工：国产航发亟待突破，提升产业链安全美国《华尔街日报》16 日报道称，特朗普政府考虑阻止通用电气子公司赛峰集团向中国交付LEAP-1C 发动机，该发动机正被中国商飞用于研发C919 客机。在国际航空发动机产业中，美国占据主导地位。2019 年波音接连出现质量问题，自身面临严重困境，对美国制造业构成重大拖累。我们认为，美方此举是试图转嫁压力，以中国航空制造产业链安全为要挟增加博弈筹码；国产航空发动机产业亟待突破，保障航空制造产业链安全。

    军工行业是当前国产航空发动机产业核心力量，维持军工行业“增持”评级。