中汽协1月销量点评:春节效应与疫情扰动 拖累1月表现

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/高伊楠/邓晨亮 日期:2020-02-17

  事件描述

      中汽协公布2020 年1 月汽车产销数据。

    事件评论

    乘用车:1 月销量符合预期,疫情短期扰乱销售节奏,但不改需求长期趋势。1)春节与疫情因素造成1 月销量有较大下滑:1 月乘用车批发销量161.4 万辆,同比下滑20.2%,基本符合预期。1 月销量下滑较多,春节因素上,今年春节较早,使得部分购车返乡需求提前至2019 年12 月释放,且使得1 月节前购车天数减少;疫情因素上,原本1 月31 日复工购车日被延期,不利于厂商及时补充库存。2)展望2 月,疫情或仍对销量有较大影响:疫情期间购车需求受到抑制,且使得企业开工时间推迟,虽2 月10 日以来部分车企复工,但产能尚需时间爬坡。3)疫情不改需求长期趋势:目前我国车市已进入普及期后期,中长期看需求将围绕经济增速波动。

    重卡:旺季趋势延续,行业维持高景气。根据第一商用车网,2020 年1月重卡行业销量约11.6 万辆,同比增长约18%,超出市场预期。我们认为:1)受结算和开票时间影响,行业销量通常在年底和年初波动较大,2019 年1 月基数低,2020 年1 月储备充分,奠定了高增长基础;2)从产销节奏看,2020 年春节在1 月,工作日更短,仍实现了高增长,超出市场预期;3)终端需求看,物流车方面受益于更加严格的治超和环保要求,工程车方面基本保持平稳,延续了2019 年四季度以来的高景气态势。

    新能源:春节效应+疫情影响+车企去库存使1 月销量承压。1 月新能源汽车销量4.4 万辆,同比下滑54.4%,其中乘用车销量3.9 万辆,同比下滑54.5%,春节效应与车企主动去库存的共同因素使得新能源出现明显下滑。

    投资建议:疫情扰乱短期节奏,但不改需求长期趋势,行业正值智能化、电气化变革时期,建议三条主线精选优质个股:1)特斯拉引领行业变革,具备技术、产品、价值升级的细分市场龙头,中长期具有较好成长性:银轮股份、新泉股份、拓普集团、华域汽车、星宇股份、爱柯迪。2)稳健增长的龙头,估值相比海外有提升空间:潍柴动力、宇通客车。3)行业洗牌,份额提升的整车龙头:上汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪。

      风险提示: 1. 疫情影响程度继续恶化,导致行业正常运行受阻;2. 零部件产能供应不达预期。