商品期权市场策略周报

类别:金融工程 机构:方正中期期货有限公司 研究员:牛秋乐/彭博 日期:2020-02-17

要点:

    豆粕: 本周美豆价格继续反弹,但中国在疫情背景下影响蛋白需求恢复进程,可能延缓对进口大豆需求,制约美豆走势。国内市场来看,虽然下游企业豆粕紧张,但物流受阻致使油厂豆粕出货困难,加剧市场矛盾,且油价大幅下挫,油粕价格跷跷板效应支撑短期豆粕市场价格偏强震荡,当前豆粕库存降至超低水平,预计短期豆粕市场价格继续反弹,但空间将有限。后期关注中国大豆进口节奏及美豆种植意向影响。在期权市场方面,豆粕期权成交减少,持仓上升,持仓量PCR处于低位。豆粕期权隐含波动率略有回落,总的来看,当前隐波处于历史均值高位。操作上推荐卖出宽跨式或卖出看跌期权。

    白糖: 本周郑糖冲高回落,主力合约在5800元附近遇阻。尽管国际糖价因泰国、印度食糖减产而创出近两年来的新高,但ICE糖价在临近16美分时还是遇阻调整。近期糖价与原油价格背道而驰,或许会刺激食糖生产。国内一月份产糖261.15万吨,低于前两年同期水平,春节假期延长可能使得二月产量也受影响。近期国内糖价跟随外盘波动,5500元以下或许是长期买入机会。在期权市场方面,白糖期权成交减少,持仓上升。期权持仓量PCR大幅攀升。白糖期权波动率有所回落,操作上可先观望。

    铜: 本周伦铜继续走强,沪铜表现弱于伦铜,上升略显乏力,收涨0.53%。继上周央行连续两日逆回购1.7万亿后,财政部表示将于近期提前发放专项债,提振铜价,但铜价上涨空间有限,主因下游需求疲弱,库存继续回升。本周上期所铜库存较上周增加56484吨至262738吨,是目前拖累铜价的主要因素。下周铜材加工企业生产仍将继续恢复,边际需求将逐渐改善,但整体需求依然疲弱,国内库存积累料仍将继续,因此预计铜价低位有所回升,但回升幅度有限。在期权市场方面,铜期权成交量减少,持仓上升。铜期权隐含波动率继续下降,但仍处于相对高位。短线操作上推荐卖出宽跨式。

    玉米: 本周大商所玉米主力合约下跌,国内玉米现货报价大多稳定。目前基本面情况没有太大变化,基层余粮上量依旧困难。国内汽运逐渐启动,但运费上涨,上量少成本高,对于玉米依然形成一定的支撑。

    但随着后期物流运输恢复,玉米恐将下行。此外,近期草地贪夜蛾再次成为市场关注热点,云贵川等地冬玉米受到影响。并且中央一号文件明确提出抓好草地贪夜蛾的防止工作,四川等省市已安排专项资金用于防治虫灾。除此之外,从玉米需求角度来看,中央一号文件提出抓好生猪复养,对于玉米后市需求也较为看好。

    而目前基层余粮尚有4-5成待售,对于短期玉米形成压力。因此可考虑继续卖出05合约行权价为1960元/吨的看涨期权。

    棉花: 2月14日 2月14日新疆棉轮入上市数量7000吨,实际成交5360吨,轮入价格回升使得轮入积极性提升,轮入价格短期对于市场起到支撑作用。后市还是需要关注疫情控制情况及开工进展。棉花短期料仍将维持震荡走势,春节前棉花波动率大幅上行,目前仍维持在21%以上,短期仍偏高,期权策略方面可以买入备兑策略,或者卖出宽跨式策略做空波动率。

    橡胶: 本周沪胶反弹势头放缓。汽车及轮胎企业复工推迟影响下游需求,而天胶主产区陆续停割也使得供应压力暂时减小。一月份国内汽车产销大幅下降24.6%和18.0%。二月数据更难乐观,部分机构预计产量将同比减少50%。目前供需面疲软,胶价上涨乏力,或许要等到下游企业全面复工之后才能再次走强。在期权市场方面,橡胶成交减少,持仓略增,持仓PCR一直处于低位。期权隐含波动率回调。操作方面推荐卖出看跌期权。

    铁矿石:本周铁矿盘面价格强势反弹,现货价格也涨幅明显,各地下游复工稳步推进,加之财政端出现明显发力,使得市场对后续终端需求的释放时点逐渐产生了乐观的预期。对下游复工良好的预期取代了当前成材库存继续累库的现实,成为本周交易的主要逻辑。操作上应继续维持多头思路。期权策略上,当前铁矿石期权的隐含波动率处于历史高位,可卖出看跌期权或买入牛市价差。