汇顶科技(603160)：从指纹识别龙头迈向芯片设计平台企业

投资建议

    汇顶科技是全球指纹识别芯片的龙头，最早通过固话芯片起家，随后推出电容触控芯片切入传感器领域，近年来汇顶抓住智能手机指纹识别趋势，从电容式指纹识别芯片到屏下光学指纹识别方案，持续引领行业发展。我们看好公司1）通过内生外延，不断拓宽产品组合，2）积极打造物联网平台，打开成长空间，未来汇顶有望成长为一家平台型的芯片设计企业。

    理由

    屏下光学引领者，超薄方案驱动收入进一步增长。2018 年汇顶成为全球首家商用屏下光学指纹识别芯片的设计厂商，目前公司的屏下光学方案已经商用于101 款机型，成为驱动公司业绩增长的最主要动力。我们认为，2020 年将是5G 大规模商用化的元年，指纹识别模组需要向超薄发展，目前公司的超薄屏下光学指纹识别方案已经率先量产，商用于小米、Oppo、一加等品牌厂商的5G手机，我们看好超薄方案有望在2020 年放量出货，超薄方案的单价提升也将减轻传统屏下光学产品价格下跌对盈利的侵蚀。

    发展战略#1：内生外延，拓宽产品组合。近年来汇顶依靠高强度的研发投入，在持续迭代指纹识别芯片方案的同时，不断拓宽产品组合，推出了低功耗蓝牙SoC、电容式入耳检测与触控二合一芯片、心率传感器等多款物联网芯片。2019 年8 月公司发布公告收购NXP VAS 产品线，切入音频放大器领域。我们认为，未来公司将利用标的200 多个核心专利，不仅可以提高自己在单位手机中的产品价值量，稳固其在安卓智能手机中的龙头地位，更可以打开物联网语音交互的市场空间。

    发展战略#2：积极拓展物联网业务，打开成长空间。公司规模化投入物联网领域已超过三年，目前拥有入耳检测、心率传感器、NB-IoT、低功耗蓝牙SoC 等多个产品，目前公司的物联网产品已经开始产生收入，入耳检测与触控二合一产品已经在Vivo、Oppo、一加等安卓TWS 耳机上实现商用，我们看好公司未来将继续保持物联网新产品的推出节奏，切入更多细分领域，实现稳定的收入增长。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2019/20/21 年收入为74/86/98 亿元，净利润达到23/26/28 亿元（2020 年备考净利润为28 亿元）。公司当前股价对应2020 年55.4 倍市盈率，我们维持跑赢行业评级，并维持目标价350.00 元，对应2020 年61.8 倍市盈率（备考市盈率57.3 倍），较当前股价有11%的上升空间。

    风险

    智能手机出货量大幅度下滑；物联网业务布局不达预期。