长青股份(002391)：疫情对公司影响较小 新项目助力中长期成长

公司近况

    近期我们邀请长青股份管理层，就公司近期的经营情况与投资者进行了沟通，纪要如下。

    评论

    疫情对公司整体经营影响较小。公司预计疫情导致公司的生产复工略有推迟，但是对客户订单和全年销售不会造成较大影响。1）生产：受疫情影响，公司扬州江都生产基地较往年晚一周时间复工，公司预计2 月20 日左右实现满负荷生产；南通如东生产基地由于异地员工占比较多，公司计划从2 月17 日开始先复工50%的产能，3 月上旬实现满负荷生产。2）原材料：春节前公司采购了原材料库存，原材料供应不会影响公司的生产；3）产品销售：节后暂时还未安排发货，公司计划待物流通畅后加大运输力度满足订单交货需求。

    蝗虫灾害对公司杀虫剂需求有拉动但幅度可能不大，但也要关注后期虫灾的影响程度。本次蝗灾发源于非洲，目前已经影响到巴基斯坦、印度等亚洲国家和地区。公司认为蝗虫灾害的发生会拉动杀虫剂需求的增长，目前防治蝗虫有效的农药产品主要为有机磷类、菊酯类、氟虫腈等农药。由于公司杀虫剂品类较多，公司认为目前蝗虫灾害的发生对公司业绩有正向贡献，但可能不会有大幅的提升，但也要关注后续蝗虫灾害的影响程度。

    新项目投产助力公司中长期成长。1H2019 公司可转债募投项目1600 吨丁醚脲项目投产，公司预计5000 吨盐酸羟胺项目及500吨异噁草松项目在2020 年上半年投产，6000 吨麦草畏项目预计2021 年投产。同时公司湖北农药生产基地目前正在报批安评、环评等工作，未来将围绕菊酯类、噻虫嗪以及公司产品上游中间体和原料等布局。

    估值建议

    我们暂维持2019/20 年盈利预测3.80/4.36 亿元，引入2021 年盈利预测5.20亿元。目前公司股价对应2020/21 年市盈率13.5/11.3x。

    考虑到估值切换以及公司较好的成长性，上调目标价27.5%至13元，对应19.5%的上涨空间和2020/21 年16.1/13.5x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    风险

    农药产品价格下滑，募投项目进展低于预期