煤炭行业周报-疫情下的煤炭供需：短期影响节奏 长期趋势不变

　　港口煤价小幅上涨。截至2 月13 日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价571.0元/吨，较上周上涨5.0 元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 576.0 元/吨，较上周上涨5.0 元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤395.0 元/吨，较上周持平；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤405.0 元/吨，较上周持平。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价68.67 美元/吨，较上周上涨3.06 美元/吨。截止2 月13 日动力煤主力合约期货贴水5.2 元/吨。

    　　传统淡季叠加下游复工延迟，日耗低位运行。本周沿海六大电日耗均值为37.6 万吨，较上周持平，较18 年同期的44.7 万吨下降7.1 万吨，降幅15.9%；2 月14 日六大电日耗为38.1万吨，周环比增加0.7 万吨，增幅1.8%，同比下降8.0 万吨，降幅17.4%，可用天数为44.4天，较上周同期增加0.9 天，较去年同期增加6.9 天。

    　　港口煤炭库存继续小幅下降，电厂库存增加。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值810.5 万吨，较上周的849.6 万吨下降39.1 万吨，降幅4.6%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1690.1 万吨，较上周增加90.9万吨，增幅5.7%，较18 年同期下降17.5 万吨，降幅1.0%；截至2 月13 日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降4.7 万吨至38.3 万吨。

    　　焦炭焦煤板块：焦炭方面，2020 年2 月12 日，山西吕梁准一级冶金焦1700 元/吨，较上周同期持平，较上月同期持平；河北唐山准一级冶金焦1960 元/吨，较上周同期持平，较上月同期持平；山东日照准一级冶金焦1900 元/吨，较上周同期上涨10 元/吨，较上月同期上涨20 元/吨。焦煤方面，截止2 月12 日，CCI 山西低硫指数1443 元/吨，周环比持平，月环比持平；CCI 山西高硫指数1104 元/吨，周环比持平，月环比持平；灵石肥煤指数报1040 元/吨，周环比持平，月环比持平；CCI 临汾蒲县1/3 焦煤指数报1230 元/吨，周环比持平，月环比持平。

    　　我们认为，此次疫情短期内将供需两弱的局面延长，供需双方释放的节奏放缓，供给上，煤矿复产相对较低以及拉运不畅，进口煤通关时间延长，需求上同样的下游企业生产复工亦出现延迟，一季度宏观经济或将出现大幅下滑，但是从长期来看，20 年是全面建设小康社会的决胜年，一季度的坑势必会由后续的强势增长填补，长期来看，经济复苏转型之路仍将继续，后期需求端提升空间相对较大。具体来看，春节期间新型冠状病毒疫情对动力煤生产、运输产生较大影响，从生产端来看，主产地复工复产相对较低，煤炭运输维持较低水平，港口库存下降，受肺炎疫情影响主产地到岗人员受限，仅部分国有大型煤企开工以保障煤炭供应，产地煤炭供应偏紧，此外，港口方面，目前煤炭运输受限，港口煤炭库存下降，截至12 日，　　秦、唐、沧三大港口存煤总量降至1500 万吨以下，港口动力煤紧缺，带动煤炭价格继续上行；从需求端来看，为了防止肺炎疫情扩大，保障电力供应，各大电厂虽然库存及可用天数处于高位，但仍开启缓慢补库，在供需较弱的背景下，增量补库带动价格进一步上涨，此外，19年开始产地煤炭库存逐步转移到中下游，开工进度缓慢导致产地煤价产生较大上涨幅度，截至12 日鄂尔多斯部分矿近期累计涨幅达40 元，榆林部分煤矿网上竞价涨幅达50-60 元，山西朔州个别矿沫煤地销价格较节前涨50 元左右；另外考虑到疫情影响进口煤通关时间，进口煤补充效应减弱，在一定程度上助推国内煤价进一步上行，但是需要注意的是，目前相关部门连续发文要求保障煤炭供应，山西、内蒙等复工较快，陕西榆林预计3 月底实现全面复工复产，煤炭价格上行的空间有限。综合以上因素，20 年春节新冠疫情在短期内将影响煤炭供需释放节奏，但是行业长期趋势不变，现阶段进口煤冲击力度削弱，下游增量补库将带动煤炭市场进入阶段性反弹通道，经过前期市场调整，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值，煤炭板块估值有望继续修复。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

    　　风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。