能化日报：PP等待波段空单机会

周三原油底部有所反弹,即使OPEC+减产不达预期,但下方支撑目前看依旧强劲,利空之下依旧难以再度大幅下挫,燃料油在原油带动下继续强势,裂解价差继续大幅走高:FU2005 较上一交易日大幅上涨48元/吨至2171 元/吨,FU2009 则上涨29 元/吨至2221 元/吨,FU5-9 价差上涨至-50 元/吨。新加坡380 燃料油4月掉期大幅上涨8.25美元/吨至278.75美元/吨,国内FU2005合约和新加坡4月掉期内外价差调整至32美元/吨,继续小幅调整。8月掉期上涨6.5 美元/吨至275 美元/吨,新加坡市场月间结构依旧维持Back 结构,幅度再度有所扩大。目前看近月高硫燃料油的供需依旧偏紧,新加坡燃料油本周库存较上周大幅去库187万桶至2168.5 万桶,去库幅度高达7.94%,目前高硫380 资源依旧略微偏紧,且来自炼厂的二次加工需求和电厂需求进一步支撑了高硫燃料油消费。燃料油裂解价差小幅调整但继续处于高位。而当前因疫情影响导致的航运业的低迷更多对低硫燃料油的需求产生影响,对高硫的影响有限。

    周三原油底部有所反弹,即使OPEC+减产不达预期,但下方支撑目前看依旧强劲,利空之下依旧难以再度大幅下挫。但今天沥青盘面略显疲态冲高回落:BU2006 合约最终仅上涨6 元/吨至2992 元/吨,BU2009 合约上涨8元/吨至3024元/吨,6-9价差小幅走低至-32 元/吨。最近沥青炼厂厂库和社库水平均有所增加(上周公布炼厂库存较上周小幅上涨6.8 万吨至62.9 万吨,社库水平同样开始回升至31%)产量则继续处于35.34 万吨同期低位。下游需求在疫情影响下基建项目短期开工滞后,也对当前行情有所影响。现货目前相对坚挺,近期炼厂库存和社库有所反弹,部分炼厂价格有所下调(如我们上周预期),目前东北成交区间在3400-3600,山东3000-3250,长三角3250-3400,但贸易商反映如果要有意向成交会有较大幅度的优惠(100 元/吨以上)。目前基差已经不断缩窄。

    在疫情处于相对可控的情况下,部分检修聚酯装置开始重启,但受制于织造环节恢复较为迟缓,再加上聚酯工厂库存压力较大,后续聚酯开工复苏恐一波三折。近期供应端装置降负以及检修动作偏多,但在需求缺失下,供需格局改善较为有限,且现货市场面临供应商抛盘压力,基差维持弱势,整体难以对行情上涨形成持续性的驱动作用。短期PTA 加工费略有修复,弱势反弹后上方承压明显,后期关注油价回升对成本的提振,上方初步压力4470-4500,TA5-9 价差方面可在-120 下方建立正套头寸。

    当前下游需求恢复缓慢,短时间内难以扭转,加之节后国内外乙二醇新产能顺利投放,从最新消息来看恒力二线90 万吨的MEG 装置在周二晚投料试车,目前出料适量合格品,后续将逐步实现量产,整体新产能带来的供应增量将逐步兑现,整体一季度乙二醇延续累库通道,库存拐点或出现在4月份。供需面承压下,短期上涨阻力偏强,但考虑到价格处于低位,下方面临成本支撑,不宜过分看空,操作上仍以多单逢低轻仓介入为主,不追高,上方初步压力4450-4500。

    日间天胶冲高回落,上下有分歧,至收盘时RU2005 收于11430,NR2004 收于9620,跨品种价差无明显变化,中长期仍有走阔空间。宏观方面,A 股回调整理,布伦特原油日间再次回调,今日疫情统计口径变化确诊数大增,实体企业资金链、产业链压力较大,短期有一定谨慎情绪。泰国方面,原料价格继续回升,胶水价格回升至40.6 泰铢/千克,杯胶在33.5 泰铢/千克,北部东北部已经停割,南部产区下旬逐渐进入停割,原料供应逐渐偏紧。下游成品库存量偏高,出货去库存回笼资金是未来主要的趋势,现货成交仍然很弱。上下均有压力,操作上,多空有分歧,仍以防守态势等待回调逐步建多,不建议追涨,观察11200左右支撑。期权方面可尝试备兑策略,看涨期权隐含波动率率较高。PVC 今日窄幅震荡,略有下行,19 年四季度PVC 产能集中投放,12月产量增加至178 万吨,2月PVC 开工率有所下降,本周产量明显下降,后续随着运输恢复,企业原料不足的现象将明显缓解,个人预计月产量在145-150 万吨附近。而需求端则会出现大面积的推迟。由于疫情带来的恐慌情绪,以及各省各地区的封道及管制政策,农民工返工能力以及意愿大幅降低,整体房地产终端需求会出现明显的推迟,预计此轮春季累库将明显超过去年的高度。

    苯乙烯今日窄幅震荡,5-9 价差接近覆盖无风险5-9 正套成本。苯乙烯自身供需明显过剩,定价核心以成本为主,本轮疫情使得国际油价明显下跌,乙烯利润得到修复,春节期间纯苯持续去库,价格相对坚挺,但仍维持跌价趋势,苯乙烯成本缓缓下移。本周港口大量到货,提货仍然萎靡,导致库存大幅积累。目前江苏甲醇库存在52.6 万吨,较上周五上涨4.1 万吨,涨幅在8.45%。其中太仓地区库存继续增长,张家港地区库存在9.6 万吨,江阴地区库存增长至1.2 万吨,常州地区库存下降至0.7 万吨。本周国内甲醇整体装置开工负荷为66.90%,环下滑7.66%;西北地区的开工负荷为77.14%,环比下降10.48%。

    国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷81.93%,较上周(2 月1 日)下降3.8 个百分点。我们计算疫情带来的上游2月减产达到55 万吨,结合进口缩量约25 万吨,供给将减少80 万吨,短期传统下游甲醛、二甲醚尚未开放,其余下游面积降负荷,烯烃胀库严重,mto 开工同样有下降趋势,短期供需双减的格局可能会持续整个2月,下周预期维持累库趋势。

    目前尿素供应方面开工变化不大。需求方面,随着物流运输的缓慢恢复,农需备肥也逐渐开启。工业需求方面暂无明显改善,下游胶板厂及复合肥恢复缓慢,对需求支撑较弱。但春耕农业用肥刚需临近,且物流逐渐恢复,因此预计尿素价格将偏强运行,建议逢低布局05 合约多单。短线来看,下游医疗相关下游正常开工,如防护服,消毒容器相关行业,其他行业整体尚未启动,疫情影响运输受限,下游复工不多,需求有限,石化去库艰难,贸易商库存有所累积。不过就中线来说,目前位置继续下跌空间不大,如果疫情在二三月份能够控制住,那么进入四季度,供应端处于全年低位,而前期长期压抑的需求端将迎来地膜旺季,预计中线将迎来修复。操作上,短线维持6500至7000 区间震荡,关注回调情况,盘整过后,有望冲击6900。目前疫情发展的不确定性,导致进口市场基本处于半停滞状态,内外盘价差扩大化,进口难有优势,市场基本以消耗国内资源为主。上游石化库存持续增加、下游工厂多数并未返工,供需矛盾突出,上游降幅只能一定程度缓解上游的问题,无法根本解决,而问题的关键还是需要下游需求和物流的恢复使得原料流动起来。不过下游大部分工厂都要到二月底才能大规模复工,所以说短期需求端不会有太大起色,供需错配仍将延续。操作上,日内反弹短空,不要追空,未来盘整过后有望冲击7000 附近压制,把握波段放空机会。

    受到疫情影响,需求尚未完全恢复,浆价继续反弹空间不大。外盘报价提涨以及人民币贬值抬升纸浆进口成本,浆价具有一定的支撑。目前来看,浆价处于近10 年来底部,但由于疫情尚未完成结束,建议投资者可在4400 元/吨以下建仓较为安全,短期不建议继续追高。