汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告:短期影响剧烈、长期加速洗牌

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王德安/曹群海 日期:2020-02-14

投资要点

    2 月13 日我们参加了中汽协举办的发布会,会上除介绍1 月汽车工业运行情况,协会结合近期业内调研,重点分析了疫情对行业短中长期影响。

    1 月汽车销量下降18%。2020 年 1 月有效工作日比2019 年同期减少5 天。此外部分企业提前休假,有效工作日较少是2020 年1 月份销量下降的主要原因。1 月20 日之后新冠肺炎疫情开始,但由于已经接近春节假期,因此对1 月份的数据影响有限。

    中汽协:疫情的“蝴蝶效应”会逐步显现,长期加速行业格局优化。结合广泛调研,中汽协认为 1)购车需求和消费能力短期内明显下降;2)企业生产进度受阻,开工率不足;3)企业出口困难,一些国家和企业撤销原有订单,出口订单延迟交付;4)中汽协对企业调查结果显示,零部件企业所受影响更大;5)企业应对标准法规的难度大幅加剧。中汽协判断疫情对汽车业一季度运行影响巨大;中期刺激首购需求,或出现一波消费高峰,但全年形势不容乐观;长期加速产业格局优化。

    投资建议。汽车业短期受损巨大,会逐步体现在产销、利润上。中期需求恢复,新增首购需求,总体看2019 年第一二季度行业供需压力会很大,但不改我们的中长期判断:即2020 年仍处行业平台期,长期看多个省份千人保有量仍较低,有较大增长潜力。品牌格局调整,短期东风系及日系受影响最大,疫情结束首购刚需释放,利于一线自主品牌;短期严峻形势加重现金流压力,给尾部企业雪上加霜。中长期最为看好日系、德系及一线自主品牌的份额提升。客车探底复苏时间延后,洗牌加剧,龙头份额提升加速。新能源汽车销量2020 年前低后高,新能源政策大概率友好。由于国内双积分引导、特斯拉国产化、欧洲政策扶持,新能源汽车行业长期增长逻辑不变。预计2020 年我国新能源汽车销量160-200 万辆,全球超300 万辆;2025 年我国新能源汽车渗透率提升至25%。短期用于运营的车辆投放延后;私人首购需求增加刺激限购城市中高端电动车型放量。长期看产品力和品牌力依然是影响新能源整车行业格局的最主要因素。整车推荐长城汽车、广汽集团、上汽集团,关注吉利汽车;全球化进程中零部件企业具有重要机遇,推荐有技术实力和全球客户的企业,强烈推荐星宇股份,推荐银轮股份、中鼎股份、福耀玻璃、拓普集团;特斯拉国产化率提升、国内电池企业的全球化扩张、海外电池企业入华等中长期因素有望抵消短期负面因素,给相关供应链企业带来更多积极的影响,建议关注特斯拉/LG 化学/宁德时代供应链企业的机会,强烈推荐宁德时代、当升科技、汇川技术,推荐宏发股份、杉杉股份、璞泰来、新宙邦、星源材质、卧龙电驱,关注三花智控、恩捷股份。

    风险提示:1)疫情影响时间延长的风险:若疫情中短期内没有办法得到有效控制,对汽车产业的复苏造成负面影响。2)新能源汽车销量不达预期。3)自主车企高端化突破不及预期。4)主机厂年降压力高于预期。5)政策力度不及预期的风险。