中国CPI和PPI数据点评(2020年1月):猪肉价格同比飙升至116% CPI创下8年来新高 PPI面临承压

类别:宏观 机构:华菁证券有限公司 研究员:周雅婷 日期:2020-02-14

  受到农历新年和新型冠状肺炎疫情爆发期间需求强劲、供给不足以及季节性因素影响,1月中国CPI同比涨5.4%,为2011年10月以来8年多新高

    PPI同比上升0.1%,自2019年5月以来首次转正

    我们认为,疲情的爆发可能会给经济带来通货紧缩的风险

    1月中国CPI增速为2011年10月以来8年多新高,CPI同比涨5.4%,环比涨1.4%(万德一致预期间比+4.9%,环比+0.09%)。由于春节提前、长假期效应、翘尾抬升叠加新型冠状病毒疫情,引发1月部分食品与生活必需品价格快速上扬。整体食品价格同比增长20.6%(12月:17.49%),而非食品价格则微增至1.6%,是自2019年5月以来的最高点。随着同比和环比通胀率的上升,带动医疗保健,医疗服务,教育,文化娱乐,商品和服务价格走高。季节性调整因素也有较大影响,2019年春节在2月,而2020年春节在1月份,部分导致当月价格冲高。

      猪肉价格同比上涨11696(12月:+110%),仍然是一月份CPI高企的最主要原因。我们预计猪肉价格将在接下来的几个月中将保持适度增长,但在2020年中之前将仍然保持高位,直到母猪存栏增长对猪肉价格产生压力为止。我们认为,由于生猪产能已从去年11月开始逐渐恢复,且低基数效应在今年2月份开始逐步递减,CPI同比涨幅或已见顶。

      1月,PPI同比上涨0.1%,打破了通货紧缩的局面(万德一致预期:0%;12月:-0.9%),自2019年5月以来首次转正。我们认为PPI的加速主要是因为低基数效应,考虑到大宗商品价格低迷的拖累,以及当前疫情爆发期间城市封锁,运输限制和停产等造成的影响,或令PPI同比再度跌入负增长区间。

      通货紧缩的风险成为更大的担忧。我们认为,新型冠状病毒的疫情将会对CPI和PPI造成一次性冲击,这与在2003年SARS爆发期间相同。在我们看来,通胀压力可能是短暂的。但是,如果通货膨胀的暂时下降导致反复和持续的通货紧缩,并最终演变成破坏性的通货紧缩陷阱和需求疲软,那么需求疲软和通货紧缩可能会通过推迟居民和企业的支出和投资而导致恶性循环。

      因此,所有可用的政策手段都将被用来刺激需求和稳定通胀预期,包括:持续的货币宽松政策,有利于增长的财政政策,解决工资停滞不涨问题的收入政策,以及促进需求的结构性改革措施。我们预计政府将出台更多刺激措施,以抵消疫情带来的不利影响,但我们估计相应的政策规模可能较2003年为小。

      风险提示:疫情持续时间长于预期、政策力度不及预期、通货紧缩风险。