食品饮料行业周报：疫情短期利好必选食品 中长期投资逻辑不变

内容提要：

    上周食品饮料指数下跌1.68%，领先上证综指1.70个百分点，在申万28个一级行业中排名第9。板块成交额1313亿元，市场活跃度高于春节前最后一周。子板块中肉制品、食品综合、调味发酵品涨幅居前，其他酒类下跌幅度最大。目前，板块整体市盈率TTM为30.10倍，相对全部A股溢价率为105.04%。

    行业热点：1、山西汾酒发布2019年度业绩快报，营收、净利润同比增长26.57%、37.64%，超出市场预期。本次疫情对公司造成的影响可控，产品结构仍有优化空间，收入及业绩有望取得稳健增长。2、茅台、五粮液、泸州老窖三大高端白酒公司先后召开工作会议，表明将维持原定的2020年经营目标不变。目前来看，疫情对三家高端白酒公司的影响相对较小。3、2020年2月3日我们参与了广州酒家电话会议，总体来看，公司餐饮板块直接受到疫情冲击，但该业务规模及一季度营收占比较小，影响可控。食品板块方面，需求超预期增长，目前食品工厂已经全面复工，全年来看食品板块仍有增长空间。

    投资建议：2020年春节期间，新型冠状病毒肺炎疫情发酵，在“少出门、少聚集”的倡导下，消费行业将面临较为严重的下滑态势。此次疫情或对消费行业造成较SARS期间更严重的影响，2020年2月3日开市首日，市场担忧情绪释放，申万食品饮料指数开盘下跌超9%，但此后各子行业表现出现明显分化，主要与品类消费场景、公司业绩稳定性等因素相关。短期建议关注具有囤货属性的三全、双汇，具有家庭消费属性的千禾、恒顺、洽洽、伊利及业绩受疫情影响较小的茅台、五粮液、顺鑫。

    从长期来看，通过对历史的回溯，我们判断疫情仅对行业造成阶段性影响，行业本身情况及公司的运营仍是标的长期表现的最关键因素，白酒虽将在此次疫情中受到直接影响，但疫情结束后将迎来恢复性增长，中长期仍是优秀标的。

    风险提示：食品安全问题；疫情持续时间和程度超预期；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险；国内利率上调风险；国内宏观经济数据不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内外资本市场较大波动等系统性风险。