重卡复工跟踪:厂商生产复工比例高 车辆发货与上牌仍有较大限制

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:—— 日期:2020-02-14

  我们近期与主流重卡厂商、零部件企业进行了沟通,对于企业生产、销售、零部件转运等进行了跟踪。

      生产端:截至2 月13 日,一汽解放、中国重汽、陕重汽、福田欧曼、上汽红岩等主流重卡厂商已基本实现全面复工或产能全面恢复,东风商用车湖北的工厂受疫情影响暂未复工,挂车、专用车上装龙头中集车辆绝大多数工厂已实现复工,潍柴动力、法士特、威孚高科等重卡零部件企业均已实现复工,企业前期以库存原材料生产为主,零部件与原材料运输已可以部分解决但尚待全面恢复。

      销售端:国内重卡整车跨区域发货仍相对困难,尾改环节复工缓慢,且渠道销售人员拜访客户困难较大,渠道新增购车意向信息量也相对较少;同时受多数区域车辆管理部门仍不受理重卡上牌业务限制,本周重卡新车销售在全国范围内仍处于停滞状态。

      产品去向:截至2 月13 日,重卡主机厂复工生产的整车以工厂库存准备为主,为受疫情影响推迟的季节性购车旺季作前期准备;重卡产业链零部件企业生产的零部件以补充库存为主,少部分主机厂需求较为迫切的产品可发货。

      评论

      我们认为,重卡龙头厂商产能有望较快恢复,且渠道库存较为充足,可以有效应对可能出现的市场需求复苏。一汽解放、中国重汽、陕重汽等重卡龙头企业员工本地化比例高,员工返厂受人员跨省流动限制较小;部分区域社区封闭式管理对于员工返厂构成一定的干扰,但我们认为影响总体有限,各厂家产能恢复状况总体较好。据我们了解,重卡主流厂商在年前均向渠道进行了铺货,以应对春节后的旺季,目前重卡渠道(含二网)库存普遍为以旺季销量为基础的1-2 个月,若市场需求复苏,厂商有充足的反应时间进行产能调节以支撑销量。

      我们认为,疫情对重卡产销的影响是暂时性与可修复的,随着社会生产的逐步恢复,国内公路货运量将逐步恢复,重卡的正常更新不会受到影响;同时,由于疫情期间物资运输的停滞,我们认为疫情过后物资运输将出现高峰,由国内公路货运周转量(周度或月度,非全年)增加导致的重卡保有量增长将加码国内重卡销量;可能出现的基建、制造业刺激政策对重卡的需求有望进一步强化。

      估值与建议

      基于我们对疫情对2020 年国内重卡销量影响总体较弱的假设,我们继续看好重卡板块2020 年的业绩表现,维持潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A 盈利预测、目标价与评级,看好潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A,建议关注中集车辆(未覆盖)。

      风险

      全国疫情影响时间超预期,公路货运复苏大幅延迟,工厂出现聚集性疫情。