OLED材料系列报告二：OLED发光材料国产替代伊始 唯以技术之矛突破专利之盾

国内OLED 产业发展掣肘渐去，受此驱动OLED 发光材料2022 年国产规模将达到66 亿元

    在OLED 材料系列报告一中，我们阐述了未来国内OLED 产业发展趋势。随着良率低、产能不足等制约因素逐渐化解，降成本和供应链安全的压力日益凸显，上游材料国产化进程加速，其中发光材料是更具发展前景和投资价值的关键材料之一。

    基于2018-2022 年中国AMOLED 面板产能及材料价格，我们测算到2022 年OLED发光材料国内企业产值规模将达到66 亿元，2019-2022 年复合增长率达47%。

    OLED 发光材料国产替代伊始，四类形态国内企业各展所长OLED 中间体/粗单体已经实现国产化，发光材料（升华体）仍被国外企业所垄断。

    中国是OLED 中间体/粗单体的主要生产国；而发光材料主要被美、日、韩、德等国家的企业所垄断，目前国产化程度仍处于较低水平。

    OLED 发光材料国产替代伊始，四类形态国内企业各展所长。以京东方、维信诺为代表的国内面板厂商先后量产，另一方面中间体/粗单体环节也已涌现出万润股份、濮阳惠成等上市公司。随着国内OLED 产业链日益成熟，发光材料的国产化进程逐步开启。国内多家企业依赖其资源优势或技术积累纷纷切入发光材料领域，形成多种企业形态，我们将其划分为以下四种类型：中间体/粗单体企业向下游延伸、面板企业向上游延伸、海外领军企业团队归国创业、科研院所研究成果产业化。

    技术、专利、迭代特性、客户黏性四大要素构筑行业壁垒发光材料行业壁垒可以概括为以下四大核心要素：1）OLED 发光材料的设计与合成具有极高的技术壁垒——发光材料设计与合成关键在于能级的匹配，不同层的材料各有各的技术难点；高达80%的毛利率也是高技术壁垒的印证。2）国外企业已经建立了垄断性的专利网——以UDC、出光兴产为代表的国外企业基于各自优势实行专利封锁，国内企业正加速研产自主专利材料、突破专利网包围。3）OLED 发光材料更新速度快，迭代时间短——发光材料的迭代时间仅为2-3 年，原因在于下游面板性能更新速度快，材料企业必须保持高强度研发投入以匹配客户需求。4）下游面板企业认证周期长，客户黏性强——面板厂商对发光材料从验证走到批量采购耗时较长，一般为2-3 年；发光材料企业通常需要与面板厂商配合开发，并且要求与其他材料相匹配；因而一旦进入面板厂商供应体系，较长时间内不易被替换。

    国际巨头UDC 的垄断地位正是由于其在技术和专利两方面具有极强的竞争优势。UDC 在磷光发光材料领域处于“霸主”地位，客户包括三星、LG 等全球知名企业。

    1）技术研发：UDC 研发人员占员工总数的三分之二，其中博士占比超过50%； 2）专利壁垒：目前UDC 在全球范围内已发布和待批的专利已经超过5000 项。

    投资策略：看好批量出货且具专利壁垒的企业，关注优秀初创团队优秀企业首先需具备一流的产品技术，向客户批量出货便是最好的证明，也是产品迭代的前提；同时，企业有必要构筑专利壁垒；对于尚未量产的初创企业，杰出的团队是积累技术和专利优势的基础。我们对国内主要OLED 发光材料企业进行了全方位的梳理和评价，重点推荐关注莱特光电、鼎材科技、夏禾科技三家优秀企业。

    风险提示：

    技术研发进度不及预期，OLED 材料国产化进展缓慢，国外企业竞争的风险。