赢合科技(300457)：锂电设备需求向好 2020年轻装上阵

公司近况

    我们近期与公司管理层沟通了节后复工情况及2020 年经营展望，我们认为公司一季度受到疫情影响或相对较小，2020 年将在较低的业绩基数上实现快速增长，维持公司“跑赢行业”评级。

    评论

    开发医用口罩生产线，积极保障口罩供应。凭借在自动化生产设备领域多年的积淀和良好的研发团队保障，公司在春节期间与深圳市政府达成供应协议，正式生产供应自动化医用口罩生产线，保障新型冠状肺炎疫情下的口罩供给。我们预计，口罩机业务的开展将对公司一季度收入形成积极贡献。

    2019 年业绩低基数，2020 年轻装上阵。2019 年由于补贴退坡，新能源汽车行业销量不及预期，锂电池厂商放缓产能投放，公司也主动放弃了部分高风险客户的订单，并针对性计提资产减值准备。受此影响，公司2019 年净利润预期为2.0~2.6 亿元，同比下滑20%~38%；2020 年我们预计公司有望在低基数下实现良好增长。

    锂电设备订单稳健增长，2020 年新签订单或将加速。2019 年，公司经营战略调整，严控风险、优选客户，同时将总包集成的合同方式改为与其他厂商联合供货，减少资金压力。可比口径下，2019年公司锂电设备新签订单约20 亿元，同比增长约25%。展望2020年，我们预计公司锂电设备订单有望同比增长30%以上。

    3C 自动化业务即将放量，向非标自动化解决方案提供商迈进。

    2019 年公司热弯机与OLED 面板邦定、贴合设备实现数千万元营收；展望2020 年，随着市场需求增长和公司技术进一步成熟，我们预计3C 自动化设备有望贡献3~4 亿元营收。在上海电气正式入股公司之后，赢合科技计划更多拓展非标自动化业务。

    估值建议

    考虑公司2019 年的资产减值损失计提，我们下调公司2019 年盈利预测35.5%至2.39 亿元，维持公司2020 年盈利预测4.10 亿元不变，并引入2021 年盈利预测4.55 亿元，当前股价下分别对应2020 年43.1x P/E，2021 年38.8x P/E。考虑到锂电设备行业的长期成长前景，我们上调公司目标价61%至49.05 元，对应45x 2020年动态市盈率，隐含4%潜在涨幅，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    锂电设备订单下滑，3C 自动化需求不及预期。