万达信息(300168)：协同国寿得天独厚 “保险+健康管理”加速落地

事件

    根据万达信息官微披露，公司“健康云”三天上线“上海新型肺炎公共服务平台”助力疫情防控，旗下“蛮牛健康”利用数据智能化技术提供疫情知识传播、新冠风险筛查等服务，通过“一网通办”多端联动，助力打赢防疫阻击战。

    简评

    协同国寿得天独厚，科技金融平台扬帆起航

    2019 年底国寿增持成为公司第一大股东，梳理了公司历史遗留的经营与财务问题，对业务重新整合。万达已成为国寿集团体外科技平台，公司按照“大政务、大医卫、信息科技”+“智慧城市、健康管理”的“3+2”战略体系，将国寿的资源与万达自身对数据（覆盖6 亿人群、拥有40PB+具有时间维度的医疗健康数据）、人才、行业经验（垂直深耕行业25 年）的积累想结合，对接金融+科技，具有较多协同效应。未来万达有望从原有以G 端项目为主向更多C 端业务演进，实现高弹性增长。

    健康险行业迎来重要政策支撑，“保险+健康管理”模式打开蓝海市场

    截至2019 年我国健康险密度约505 元/人、深度约0.7%，较发达国家相较甚远。2019 年11 月，银保监会颁布新版《健康保险管理办法》，是其自2006 年发布以来的首次重大修改，自2019 年12 月1 日起施行。其中的监管变化包括“保险公司在满足一定条件下，可以对长期健康保险产品费率进行调整”、“将健康管理服务占健康保险的成本比例从现行规定的12%提高至20%”、“鼓励保险公司开发医疗保险产品”等，政策的出台将大力促进公司业务发展：

    （1）该政策对产品费率的放宽调整将极大促进保险公司设计长期健康险产品的积极性，公司协同国寿将全面受益行业发展。基于连续的医疗健康大数据建模，可提供基于图片识别、AI 分析的智能核保、智能理赔、智能风控等个性化服务，目前已在国内部分区域应用，智能健康险产品未来有望快速开拓市场；（2）伴随C 端用户结构从50-60 年代过渡至70-90 年代人，客户消费习惯将发生重大变化，在线购买保险产品有望成为市场主流，性价比高、服务好、小额但保障全面的产品或将更受欢迎，疫情过后线上化进程预计提速。公司在互联网医疗卫生方面的布局积累为后续在线智能商保产品的快速渗透打下基础；

    （3）在慢性病人数增加、人口老龄化加剧的背景下，居民对健康管理的意识持续加强，对日常保健与护理的需求有所提升。叠加健康管理服务成本比例的政策支持，“保险+健康管理”模式正成为国内市场的发展蓝海。万达在打通卫健委与医院端的基础上，将国寿与自身资源、数据、技术整合，通过科技服务提供智能化产品，利用DRGs 助力降低赔付比例，同时将健康管理服务附加入保险产品（用户通过定额支付费用享受相应的医疗健康服务），从而助力商保乃至医保侧实现开源节流。同时，与商保的合作推进预计将带来软件服务收费模式向业务分成模式升级，具有弹性发展空间。

    万达信息在“医疗、医保、医药”三医领域及“健康云”互联网+医疗健康与大数据服务领域深耕多年，建立了覆盖全流程的平台化服务能力，叠加“市民云+一网通办”等智慧城市业务协同，具备综合竞争优势与可复制能力。在疫情暴露医疗卫生信息化问题、催化互联网+医疗及政策边际向上的背景下，预计2020 年开始国内医疗IT 行业进入加速成长通道。公司与国寿集团高度协同整装上阵，“科技+金融”版图已然铺开，推动进入全新发展阶段。我们预计公司2020-2021 年的归母净利润分别为3 亿元、3.9 亿元，财务指标回归增长通道，对应估值分别为74x、57x，结合市场发展前景及公司综合竞争能力，给予“买入”评级。