南威软件(603636)：业绩稳定增长 云政务持续景气

主营持续快速增长。公司2 月10 日晚间披露2019 年业绩快报，2019 年实现营业收入13.77 亿元，同比增长40.67%；实现归母净利润2.17 亿元，同比增长25.88%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.08 亿元，同比增长35.73%。我们认为，公司营收和扣非利润均实现较高增长，行业景气度持续提升。

    卫健委发文深化“互联网+”政务服务。2020 年2 月3 日，卫健委发布《关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，其中第四条要求深化“互联网+”政务服务。依托全国一体化在线政务服务平台、各级卫生健康行政部门官网官微、居民电子健康卡等多种途径，开展疫情信息查询、定点救治医院及发热门诊查询导航、主动申报与线索提供、新型冠状病毒科普预防知识传播等服务，方便群众及时获取权威信息，科学认识疾病，做好自身防护。强化政务服务一网通办，以网上办、自助办、掌上办、咨询办实现“不见面审批”，以“远距离、不接触”最大限度隔绝病毒的传播途径。

    云政务龙头，产品体系丰富。公司互联网+政务服务的产品解决方案覆盖全国30 个省份、170 多个地级市以及众多县区和基层政府，为各地“放管服改革”工作的推进提供强有力的支撑和保障。在互联网+政务、电子证照、政务大数据、互联网+监管领域持续深入发力，将多年的行业积累固化成可交付的成熟产品，形成包括政务服务、电子证照、政务监管、政务终端、政务督查、政务大数据、政务办公在内的7 大产品体系、近50 个标准化产品。

    “互联网+监管”需求集中爆发。公司推出“互联网+监管”系统，在全国范围内最早完成国家“互联网+监管”标准建设体系要求的“11223”全套子系统研发，并成功应用于全国首个开展“互联网+监管”建设的落地项目——广西省市一体化“互联网+监管”系统。政府对“互联网+监管”高度重视，“互联网+监管”系统需求集中爆发。“互联网+监管”完整的解决方案和成熟产品未来有望面向全国推广。

    盈利预测与投资建议。公司同时引入阿里+中电科，我们认为未来在有互联网巨头和中电科的共同加持下，行业将会加速推进，公司自身的业务及产品能力也会快速提升。我们认为公司是“数字政府”的龙头企业，是政府大数据入口，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.17 亿元、3.09 亿元、4.03 亿元，结合公司未来的高速增长，给予2020 年动态 PE25-30 倍，6 个月合理价值区间为14.75-17.7 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。互联网+政务推进不及预期，应收款坏账及现金流恶化。