亿纬锂能(300014)：小电池业务可能达到更高的高度 动力板块将迎来收获

在万物互联的大趋势下，物联网的电池需求更丰富和强劲，而公司锂原电池规模已跃居世界第一，有最全面的电池解决方案和优秀的快速定制与响应能力，公司锂原电池业务可能在物联网大发展中实现大的跨越。公司培育的“金豆”微型锂离子电池，适合可穿戴等市场的需要，目前已成功拓展到TWS应用中，未来有望在新的更多的应用中得到突破。总体来看，公司小电池业务可能达到更高的高度。同时，公司近5 年持续战略投入的动力电池板块，正在逐步进入收获期。维持强烈推荐评级，调整目标价为80-85 元。

    “金豆”电池成功应用到TWS 领域，公司微型电池有望在可穿戴领域获得更多的应用。公司5 年前就已经自主研发该类电池的核心设备和产品，并在已经形成较为完整的专利群。公司已切入海外主流TWS 耳机品牌供应链。由于该产品更高的制备壁垒与专利问题，预计将有较强的盈利回报，并将继ETC 之后接力强劲贡献。今日三星发布了新款TWS 耳机Buds+，新产品单价提升20.99 美元至149.99 美元，新品单次充电续航达11 小时，加上充电盒达22 小时，较上一代提升83%和69%，新产品耳塞电池容量83mAh，较上一代提升46.6%，而耳塞电池重量仅提升5%，电池性能大幅提升。TWS 是公司微型电池在可穿戴领域的一个成功应用，未来有望在新的丰富多彩的应用中获得更多的应用。

    锂原电池将在物联网大发展的背景下上大台阶。在万物互联的大趋势下，各类物联网应用中电源需求可能随之井喷，长期看，锂原电池与小型锂离子电池将是主要的电源供应方式。公司锂原电池规模已跃居世界第一，形成了技术、工艺、工装的平台，有最全面的电池解决方案和优秀的快速定制及响应能力，公司锂原电池业务可能在物联网大发展中实现大的跨越。

    公司动力业务开始收获。动力电池一直是公司近5 年投入最大的领域，对报表影响和拖累也比较严重。在过去5-6 年的发展中，公司基本实现从工业级到汽车级的积累与提升，软包电池先后突破戴姆勒、现代-起亚等国际客户，随着产线优化与爬坡，预计软包电池将逐步开始盈利。同时，公司铁锂电池已有竞争力且持续盈利，并保持产能扩张。预计动力板块2020 年有望扭亏为盈，并开始产生积极贡献。

    结论与建议：公司锂原电池有全球竞争力，工业消费锂离子跻身国内第一梯队，公司全面的电源解决方案能力更强，在“万物互联、无线化、锂电化”的趋势下，公司小电池将保持强劲增长，即使按持股电子烟公司经营不增长假设，公司2020 年估值28 倍，继续强烈推荐，调整目标价为80-85 元。

    风险提示：新型烟草政策波动，公司产能扩张与客户开拓低于预期。