动力煤策略报告:供应端恢复速度快于需求 逢高做空05合约

类别:金融工程 机构:信达期货有限公司 研究员:陈敏华/李涛/金成/方家驹 日期:2020-02-13

驱动因素:

    短期而言,受政策倾斜煤炭企业复工进度快于其它耗煤行业复工的进度,煤炭供应偏紧局面将得到逐步缓解:由于煤炭作为国民经济运行的重要能源,国家对煤炭企业的复工进度的支持,煤矿复工进度进展相对较快;国家发展改革委党组成员、秘书长丛亮在会上介绍,2 月10 日全国煤矿复产率为57.8%;从近期的电厂日耗可以看出,目前六大电厂的日耗在37 万吨/天,和春节后的电厂日耗大致持平,可以推测出春节前停工的企业复工进度非常缓慢。

    中长期而言,优质产能释放供应弹性大、供应继续过剩:展望明年,随着产能释放速度的加快,考虑到优质产能先进的生产设备及受安检影响较小,供给弹性更大,预计明年动力煤供应增速至少为4.5%,而需求增速为3.6%,明年供应增速依然会高于需求增速,动力煤将继续过剩,价格中心将逐步下移。

    安全边际:

    基差比历史同期低:与历史同期比,05 合约此时基差都为正,期货贴水;目前期货05 合约平水,基差在0 附近,相比于历史同期水平有一定的安全边际。

    电厂主动补库,库存大幅攀升:受疫情冲击,自春节过后以来,电厂日耗大幅回升,截至目前,沿海6 大电厂库存为1687 万吨,库存较年后上升150 万吨,环比上升幅度为9.6%

    策略建议:

    做空ZC2005,2005 入场建议区间【570-580】,止损点位585,目标点位535,盈亏比3:1。