恒生电子(600570)事件点评：疫情影响有限 ONLINE策略持续推进

事件

    根据公司发布的疫情期间公司相关经营情况说明公告，目前疫情预计可能对公司短期主营扣非业绩有一定影响。一季度不能完成施工的项目，公司将积极在后续Q2、Q3 予以追赶，将项目工程实施进行及时落实，对全年影响不大，没有影响公司行业地位。借助疫情防控经验，公司将进一步推进Online 的经营策略。

    点评

    公司复工有序进行，助力金融机构正常运转。1 月27 日沪深交易所发布1 月31 日休市的通知，这一调整将影响几乎所有用户TA 系统的清算结果。1 月28、29 日，恒生陆续发布各TA 系统的应急预案。2 月3 日开市，TA 系统在各大金融机构顺利完成结算。为保证2 月3 日沪深交易所正常开市后证券公司等金融机构正常运作，2 月3 日至2 月7 日公司以值班办公模式复工，保证客户系统正常运营。2 月10 日公司开始进入全面现场为辅、远程为主的办公状态，目前预计2 月17 日按照地方政府要求全面复工。

    Q1 扣非归母净利润对全年贡献有限，疫情对公司全年影响可控。具体来看公司疫情期间经营情况：（1）公司在产品技术开发能保持较高效率；（2）客户服务工作基本没有受到太大影响。（3）测试工作在疫情开始时受到较大影响，后来引进新的网络技术手段效率得到大幅提高。（4）市场营销：商机确立、合同签署、招标投标等都会延后，对策是积极开展线上营销。（5）项目工程实施：已签署合同但需现场实施的项目工程无法顺利推进，影响公司短期收入确认。历年来看，公司Q1 业绩对全年贡献占比较低：2015 至2018 年度，Q1 营业收入占全年比重平均为15.20%，扣非归母净利润占全年比重平均为14.79%。

    盈利预测

    我们预计公司 2019-2021 年营业收入分别为41.10、51.80、65.62 亿元，归属母公司净利润分别为13.16、12.41、16.68 亿元，EPS 分别为1.64、1.55、2.08元/股，对应当前股价为94.2 元，PE 分别为57.48X、60.95X、45.35X，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济不确定性；金融科技监管政策面临的不确定性等。