每周市场回顾与展望

类别:策略 机构:工银瑞信基金管理有限公司 研究员: 日期:2020-02-12

  宏观方面:经济增长方面,2019年12月工业企业利润增速回落,营业收入增速回落和毛利率同比回落均有拖累,部分企业计提资产减值也对读数有一定的拖累。12月营业收入增速回落与当月工业增加值和PPI双回升不一致,我们认为主要与工业企业备货较多造成生产高于销售。12月工业企业产销率下降超过季节性、产成品库存回升均印证这一点。结合1月PMI生产数据高于季节性,我们推断春节前企业生产备货高于往年,这将进一步加大疫情影响下一季度经济增速回落幅度。市场当前对一季度实际GDP增速的预测区间在3.5%-5.3%之间。受疫情防控影响,上周生产高频数据、迁徙数据显示复工明显低于往年同期。通货膨胀方面,预计1月CPI同比增速增长5%左右,PPI同比增长0.1%。流动性方面,春节后一周央行调降公开市场操作利率10BP并实现净投放2700亿,货币市场利率下行;央行行长表示下次中期借贷便利操作的中标利率和2月20日公布的LPR,也会有较大概率下行;货币政策下一步要加大逆周期调节的强度;央行和银保监会正在对资管新规是否延期进行技术评估。

      权益方面:上周A股主要指数除创业板外均告下跌,两市含科创板一周成交金额4.1万亿,日均成交额8200亿元,日均成交额较前周成交放量。上周北向资金净流入300.6亿元,为年初以来最大单周净流入。上周市场出现大幅波动,疫情对市场的冲击集中体现在周一。之后市场出现连续反弹,创业板指等更创新高。预计短期市场整体将延续震荡行情,更关注结构性机会。盈利面上,虽然短期逆周期调节力度将逐步发力,但整体来看,疫情影响将令一季度宏观经济承压。估值面上,在短期经济下行压力加大背景下,流动性改善预期将对市场提供正面支撑。上周政策面释放信号也显示后续政策利率下调为大概率事件。综合来看,我们认为市场整体将处于震荡格局,继续关注受益流动性预期改善、受疫情影响相对较小、行业景气度向上的板块。风险方面,除疫情本身影响外,疫情带来的人员流动性受限和复工延迟等很可能会对一些企业特别是中小企业的流动性带来负面影响。不过从当前各地及主要部门出台的政策举措看,政府及监管层已经并且正在对相关风险积极应对,具体效果尚待观察。未来重点关注逆周期调节政策的力度、疫情进展等。

      固定收益方面:疫情似乎暂时得到控制,但是后续的复工是否会带来二次爆发仍然需要关注。当前债券估值已明显偏贵,组合暂不建议追涨,在疫情没有增量悲观信息的情况下,若收益率继续下行,建议久期不低配组合根据组合具体情况考虑适当逐步降低仓位;后续仍要密切关注疫情进展。