医药行业-洞见系列:新冠肺炎标的公司电话会纪要

类别:行业 机构:华菁证券有限公司 研究员:赵冰/徐浩瀚 日期:2020-02-12

  我们加了由华兴资本举办的迪安诊断和安科生物公司电话会。两公司拥有针对新冠肺炎治疗及诊断的产品与服务。

      迪安诊断:公司提供冠肺炎检测服务。复工潮后,公司新冠肺炎检测收入有大幅提高。

      安科生物:公司的干扰来、胸腺五肽和胸腺法产晶目前用于新冠肺炎治疗,产品蛸有望受益于新冠肺炎疫情。

      迪安诊断(300224 CH)

      公司主要从事医疗诊断服务外包、产品销售和研发等。产品包括生物测试、病理诊断、体外试剂分销和技术咨询等。

      新冠肺炎对于公司的彩响 公司目前新冠肺炎检测的产能为12,000例/日,主要位于温州和杭州,其他地区的产能正在快速提升中。由于公司研发的新冠肺炎试剂正待国家药监局批准,公司目前采取了-些有证厂商的试剂。公司认为复工后,企业人员体检将快速增加,导致公司检测产能利用率提升。随着新冠检测业务拓展,公司1Q2020收入结构将有所改变。

      2019年经情况和未来的战略规划:根据公司2019年业绩预告,公司归母净利润预计同比下降10-16%。公司预计计提1.8亿元的商誉减值,主要来自于新疆元鼎公司。如果刨除商誉减值影响,公司2019年归母净利润同比上升16-23%。2018年经营现金流为3.8亿元,为历史最高。公司预计2019年经营性现金流还将同比增长超过20%左右,显示运营能力提高。公司未来的战略规划为: 1)提升特检业务占比,公司目标为2-3年内特检收入占比达到25% (目前为12%6)。2)感染、妇幼、肿瘤、慢病为发展重点学科。

      以后公司业绩长点1)年收入1亿元以上的点项目拓展。中国规范化诊疗情况比较缺乏,很多领域都没有开始。公司业务收入结构40%来自于产科和妇科。而在综合医院,产科和妇科不是一个大的科室,还有很多科室可以挖掘。2)现已成熟实验室的业绩贡献。公司于2015-2017年新开的20个实验室已经成熟,盈利能力得到大幅提高。这些新晋成熟的实验室可以拓展新的业务。3)第三方实验室能够帮助医院开拓所的检测项目。4)通过医联体、医共体,共规检测中心等笔来合作。

      特检业务以后的趋势是什么 从行业角度来看,特检需求不断提升导致我国特检公司非常多。然而特检项目运营成本较高,因此很多特检公司处于亏损。从2018年下半年开始进入收缩阶段,行业开始整合。相比美国特检占第三方检测实验室营收达到10%左右,在国内只占不到1%。

      国家DRG实施之后对第三方检测影响 公司认为DRG实施将利好第三方实验室。浙江金华为DRG试验试点,在DRG实施之后医院的检验量下降但是外包比例实际提升。DRG在大多数地方还没有开始实施,在一些实施的地方对肿瘤标志物检测这类项目有一定的影响。肿瘤标志物一共有13项,肿瘤标记物与不同肿瘤相对应。以后在临床进行肿瘤检测可能更加有针对性,比如肺癌只检测5个标记物。

      带量采购对IVD行业公司的响 高值耗材行业目前开展了带量采购,但公司认为IVD行业带量采购比较困难。-方面,如化学、荧光检测IVD为封闭性平台,必须要使用特定的设备和试纸,互相不通用。封闭性平台给带量采购带来推行障碍。另外一方面,IVD公司的检测费用是医院的成本项,而不是国家医保局的成本项。因此,IVD行业带量采购不能够节省医保局负担,只能减少医院成本。医保局没有动力去推行IVD行业的带量采购。

      成熟实验的盈利能力 年收入体量为0.5亿元/1亿元/1.5亿元的实验室在运营成熟后,净利润率可达到5%6/10%6/15%水平。公司年收入1亿元以上的实验室正进行高毛利率的业务拓展。由于特检的毛利率显著高于普检,如果特检收入占比达到50%的话实验室有望实现2530%的净利率。

      公司实验室的拓意计划 公司2017年底落成海南省级中心实验室,此后便停止了大规模扩张计划。除了台湾香港,公司完成了国内所有省级中心实验室全覆盖。同时公司也会根据国家医联体规划,建设一些区域内小型的实验室配合当地业务拓展。公司20152017年间共开拓了20多家实验室(每年6-7家) ,实验室平均扭亏周期为3-5年。截至2019年,公司有21家实验室盈利,15家亏损。

      风险提示: 1)新冠肺炎导致复工延迟;2)行业竞争加剧风险;3)药物降价风险。