光环新网(300383)：IDC需求长期趋势不变 接近目标价建议获利了结

　　疫情提振市场对远程办公、线上经济需求的预期，推动公司股价大幅上涨，已接近我们目标价26.07 元。我们提示市场对公司客户需求的提升存在高估，下调公司评级至中性。理由如下：

    短期运营——疫情对公司IDC 运营业务影响短期偏向中性。

    　　机柜运营方面：1）公司保持平稳运营，客户没有明显的问题反馈。2）春节假期中光环新网IDC 处于封闭运营状态，没有新机柜上架。3）近期服务器厂商运输配送存在压力，新机柜上架存在延期可能。短期运营对业绩的影响主要包括：1）电费规模稍有上升或将小幅拉升营收；2）疫情导致IDC 运维人员年后复工困难，倒班出现人员短缺现象，叠加公司防疫支出，我们预计将提升公司一季度成本和费用，持续性要关注疫情发展。

    短期建设——疫情对IDC 的建设短期偏向负面。疫情可能导致监管部门放缓对IDC 建设的审批；同时施工单位的进度明确放缓，对IDC 的短期建设存在不利。光环新网存量IDC 上架率较高，我们认为新建项目推迟可能拖累公司业绩增速。

    长期运营——长期来看，我们认为疫情对IDC 需求影响较小，但市场对光环新网客户需求存在高估。我们分析认为：公司面向互联网、云计算等客户的在运营机柜使用活跃度提升，但面向其他行业的机柜活跃度下降，因此公司总体运营空间保持正常状态，没有发生短缺情况。但市场对新增机柜上架需求存在高估。我们认为公司IDC 业务将稳健增长，疫情对IDC 长期需求影响较小。

    　　我们与市场的最大不同 短期股价上涨过快，但我们认为疫情对存量运营和增量建设的影响偏中性和负面。

    　　潜在催化剂：公司2020 年一季报业绩费用和成本可能较高。

    　　盈利预测与估值

    　　暂维持盈利预测，疫情短期对业绩影响有限，建议投资者持续跟踪和观察。公司当前股价对应20/21e 38.8/32.0 倍市盈率。由于公司股价接近我们的目标价，我们下调公司评级至中性。维持目标价26.07 元，对应20/21e 40.2/33.1 倍市盈率和3%的上行空间。

    　　我们认为短期市场对于线上经济对IDC 需求的拉动过于乐观，可能忽略短期运营和建设面临的问题。

    　　风险

    　　IDC 需求提升超过预期；新建项目进度优于预期。