深度*行业*油服行业跟踪报告:油服企业有序复工 继续看好油服龙头

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉/陈祥 日期:2020-02-11

2 月10 日,油服公司陆续复工,而油气田施工作业复工相比往年较为缓慢,但考虑到2020 年是油气产量冲刺之年,以及“七年行动计划”进入第二年,油气田工程技术服务工作量有望分阶段恢复生产与施工,继续推荐油服龙头。

    支撑评级的要点

    海上钻完井服务:有效隔离,施工受影响程度较小(1) 海上施工作业具有延续性,春节前后也不停工。因为钻井平台日费最低5 万美金/天、叠加施工重启成本较大,一旦停工的话,需承担较高的固定成本。

    (2) 海上作业,不存在因道路不通影响设备搬迁和人员流动的情况。

    (3) 目前复工情况:总部员工基本复工,井场施工原有作业人员主动申请继续上班,部分人员需隔离后再去倒班。

    陆上工程技术服务:钻井影响较小,完井服务受影响较大(1) 因全国各地交通不便,陆上的钻机、压裂设备很难搬场,如果钻井服务合同工作量本就饱满,钻井队伍施工作业可以持续,但如果钻机需搬场的话会遇到困难;

    (2) 完井环节,由于完井涉及到压裂、射孔、连续油管的交叉作业,技术方案沟通比较频繁、复杂,因此完井环节的复工比钻井环节的复工要难、晚,压裂设备的搬场也存在困难;

    (3) 目前塔里木、四川盆地的部分作业持续;后续一旦疫情好转,我们估计施工1 个月内迅速恢复,继续实施“七年行动计划”。

    投资建议

    继续看好油服龙头。尽管疫情短暂影响复工进度,但三桶油“七年行动计划”的执行力度不会因此减弱,2020 年作为第一阶段产量、储量目标的实现和考核之年,油服行业景气度将会有序复工,一旦疫情形势缓解,工作量将迅速恢复。

    重点推荐杰瑞股份:在手订单饱满,估值优势明显,继续强烈推荐(1) 杰瑞股份在手订单充裕。2019 年上半年新接订单35 亿元,同比增长31%,特别是盈利能力强的钻完井设备新接订单增速超100%,结合下半年油气田继续加大勘探开发力度,全年订单有望保持高增长,年底在手订单饱满。

    (2) 目前PE(20 年)估值18 倍,且公司压裂设备市占率上升、压裂设备出口都将成为2020 年股价催化剂,维持买入评级。

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    (1) 2 月10 日正式复工,现场作业施工人员、党员主动申请继续坚守岗位、延期倒班。

    (2) 据IHS markit,2019 年12 月全球钻井平台日费方面,半潜式平台日费环比平稳,维持在21 万美元/天的水平;东南亚地区自升式平台日费约8.5 万美金/天,较本轮最低点上涨幅度达到100%左右,较上年同期上涨40%。

    (3) 目前PE(19 年)=32 倍,PE(20 年)=24 倍。

    评级面临的主要风险

    油价意外大幅下行影响油服景气度变化;竞争模式变化导致行业分化明显。