钴：库存低位 价格大涨

事件：

    根据SMM 的报价，2 月10 日，硫酸钴上涨4.9%至5.4 万元/吨；氯化钴上涨6.5%至6.55 万元/吨；四氧化三钴上涨7.9%至20.5万元/吨；

    简评

    疫情影响物流和复工是钴价上涨的直接原因

    由于新冠病毒的疫情的发展，复工问题和运输问题对钴冶炼企业有所影响，钴盐厂购买原料辅料相应延后，钴盐厂出现惜售情况，钴盐环节开始提价。

    供给需求库存三周期支持钴价进一步上涨

    钴作为周期品，价格主要受供给周期，库存周期和需求周期影响。

    供给改善：19 年底嘉能可Mutanda 矿的停产使得嘉能可20 年产量较19 年下降1.2 万吨左右，洛阳钼业19 年H1 产量0.86 万吨，同比下降5%；预计其他钴企业的增量接近或无法弥补两大龙头企业产量的下滑，钴行业钴给端出现改善。新冠疫情对物流和复工的影响使钴的供给进一步改善。

    需求扩张：全球钴需求60%用电池行业（消费电子电池和新能源汽车三元动力电池）。1）从消费电子来看，20 年5G 手机单机带电量提升和5G 手机渗透率提升引发的换机潮拉动消费电子对钴的消费（过去两年由于消费电子出货量负增长，对钴的需求拉动为负）；2）从新能源汽车来看，中国，美国和欧洲是新能源汽车的主要生产国，根据国际能源署的数据，18 年全球新能能源汽车销量198 万辆，其中中国占比55%，美国占比18%，欧洲主要国家占比16%。随着特斯拉的热销和欧盟出台汽车排放新规（到21 年汽车制造商必须将平均每辆车每公里碳排放量从118.5 克降至95 克，不达标部分将面临每辆车每克95 欧元的罚款），预计美国和欧洲新能源车将迎来快速发展，拉动钴需求增长。

    库存低位：新冠病毒疫情影响短期物流和复工，钴盐价格就出大幅上涨，从侧面可以看出当前钴行业库存较低，未来随着新能源汽车和5G 手机的需求不断的提升，下游企业或将补库存，进一步拉动钴价上涨。上调行业为“买入”评级。

    投资建议

    建议重点关注寒锐钴业（产能扩张，钴价上涨时量价齐升）、华友钴业（钴盐产能最大，业绩弹性大）、洛阳钼业（钴矿龙头，2018 年钴矿产量1.87 万吨）等龙头公司。