万科A(000002)2020年1月销售点评：1月销售增长 龙头经营稳健

事件描述

    公司2020 年1 月实现合同销售金额549.1 亿元，同比增长12.3%，销售面积约333.5 万平方米，同比增长5%。

    事件评论

    1 月销售金额同比增长12.3%，销售均价环比大幅提升。公司2020 年1 月实现合同销售金额549.1 亿元，同比增长约12.3%，销售面积约333.5 万平方米，同比增长约5%，销售均价约16465 元/平，较上月的13816 元/平环比上涨19.17%。公司1 月销售高增，受春节假期及疫情影响较小，或与推盘及销售节奏有关。

    拿地规模同比明显下滑，拿地权益比例提升。公司1 月在上海、南通、太原、重庆、乌鲁木齐和郑州合计拿6 个项目，拿地总建面约69.7 万方，同比下降74.6%，拿地总价38.2 亿元，同比下降69.3%，整体拿地审慎。拿地权益比例为81%，同比提升7pct。拿地强度方面，1 月公司拿地建面/销售建面为20.9%，同比下降65.4pct，拿地总价/销售总价为7.0%，比值同比下降18.5pct，楼面价/销售均价为33.3%，比值同比增长3.8pct，整体看公司1 月拿地积极性较低。

    1 月公司拿地聚焦二三线城市，拿地均价同比明显增长。2020 年1 月公司拿地总建面69.7 万平，集中在二线及强三线城市，其中一线城市约9.4 万平（占比13.5%），二线城市48.1 万平（占比69%），三线城市12.2 万平（占比17.5%）。拿地成本方面，1 月公司拿地楼面价5482元/平，同比增长20.6%，主因二线城市拿地占比同比提升，三线城市拿地占比同比下滑。

    投资建议：龙头房企经营稳健，配置价值凸显。疫情对短期销售有一定干扰，但需求只是延迟并非完全消失，长期来看疫情对公司全年销售影响可控。龙头房企销售平稳，经营稳健，财务健康，净负债率行业低位；宝能系减持接近尾声，股权结构趋于稳定；在稳住住宅开发基本盘基础上拓展多元化业务，有望获取超越同行的α收益。我们预测公司2019-2021 年业绩为411.5、473.8、543.2 亿元，增速为22%、15%、15%、对应当前股价的PE 分别为7.59x、6.59x、5.75x，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 流动性环境或存不确定性；

    2. 疫情影响存在不确定性。