餐饮旅游行业周报:把握行业预期低点 继续推荐社服板块优质龙头

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2020-02-10

疫情影响系一次性冲击不改中长期成长,继续推荐社服板块优质龙头。我们认为:①短期疫情对行业及相关标的业绩和估值会产生一次性较大冲击,由于节前已经有一定反应,向下幅度相对有限,超跌或带来“黄金坑”;②估值的反弹看两个拐点:一看疫情何时得到有效控制(新增人数不再增加拐点),同时关注一季报业绩落地节点,二看上市公司经营数据和业绩改善拐点;③我们通过情景假设对核心上市标的一季报和全年业绩影响做了敏感性分析,④超跌带来“黄金坑”修复反弹,中长期逻辑不变,业绩增速有望前低后高,继续推荐中国国旅+中公教育、宋城演艺+锦江酒店、广州酒家、科锐国际、人瑞人才、海底捞等。

    中国国旅:疫情影响系短期事件,不改中国国旅长期高成长核心逻辑:中短期内看海南及市内店增量空间,中长期内看外延扩张+毛利率提升。①消费升级驱动三亚免税销售额保持高位增速。2020 年1 月,三亚店免税收入估计12.1 亿元左右,同比增长16%,线上销售增速达156%;上海机场免税收入估计14.07 亿元左右,同比增长10.44%。或受春节错峰及疫情正负向影响;白云机场免税收入估计2 亿元左右,同比增长49%;②海南免税购物限额提升,本地人购物次数限制放开,有望催生代购;③“进三争一”目标明确,中国免税走向世界,提升免税销售规模;规模提升有望增强向上游议价能力,提升集团整体毛利率水平。

    中公教育:受疫情影响,2020 年第一季度线下培训有所影响,线下课程全面开班时间尚不确定;但公司已有较充分线上培训资源储备,结合研发+师资体系支持,线上有望得到较大幅度发展,弥补线下影响。中公教育依托研发能力+布点先发优势两大核心壁垒,从优势领域公考培训拓展职教大市场,政策催化进一步护航公司高成长;随着公司收入高速增长,规模效应显现,盈利能力持续提升,有望实现持续高速增长。

    宋城演艺:2020 年上半年景区业绩或受影响,但对2021-22 年景区主业业绩影响有限及后续项目二轮扩张下的成长逻辑维持不变,目前在中长期投资下具备估值优势。2020 年上半年景区业绩或受影响,但根据公告,新项目西安和上海项目仍将如期推出。参考2003 年非典时期,峨眉山旅游在当年的3、4 季度景区客流即开始正增长,黄山在4 季度开始恢复,假设这次疫情在今年3~4 月之间得到有效控制,宋城各景区客流同样有望在3 季度旺季客流环比快速增长,且对2021 年及后续经营影响小。我们维持宋城2021年的业绩绝对值不变,对应业绩17 亿元,继续推荐。

    酒店板块:短期一季度同店数据或受较大影响,但中期来看或有望加速单体酒店向大型连锁酒店品牌企业集中,利好后续加盟开店。我们于2 月6日晚上8 点全市场首家举办酒店资深专家电话会议,次日酒店板块迎来强势反弹。我们底部提示酒店板块在本次疫情期间虽同店入住率受到较大影响,当前或是行业全年经营数据及预期的最低点,随着疫情有效控制后需求受益商旅刚性反弹也将更大,中期来看或会使得更多单店酒店转向做大品牌的加盟店进而抱团取暖,利好连锁龙头酒店的成长和竞争壁垒。

    广州酒家:利润核心月饼业务销售在三季度预计受疫情影响可能性较小,春节期间餐饮门店影响较大但速冻销量高增,预计全年综合性业绩影响较小。根据公司官网及大众点评数据,受疫情影响下,广州酒家餐饮门店目前暂停营业约6 家门店,仍在营业15 家门店,翻台率或受较大影响但已推出外送业务来提升收入。速冻业务受疫情影响下需求大幅增长,在春节期间有望一定程度改善餐饮门店的亏损,且公司的利润核心月饼业务销售在三季度预计受疫情影响可能性较小,全年综合后预计对公司2020 年整体业绩影响相对较小,继续推荐。

    投资建议:超跌带来“黄金坑”修复反弹,中长期逻辑不变,业绩增速有望前低后高,继续推荐中国国旅+中公教育、宋城演艺+锦江酒店、广州酒家、科锐国际、人瑞人才、海底捞等。

    一周市场回顾:休闲服务/-3.29%,上证综指/-3.38%,深证成指/-0.66%。涨幅前三: 方直科技/+61.15%、全通教育/+56.23%、昂立教育/+51.45%;跌幅前三:长方集团/-16.95%、锦旅B 股/-15.47%、国旅联合/-13.14%。

    行业要闻:

    酒店:疫情对酒旅业初步影响:内地酒店入住率下滑71%,ADR 上涨10%。

    景区:迪士尼预计中国乐园若关闭两月将损失1.75 亿美元。

    出境游:欧盟申根签证新规实施:申请时间延长签证费上调。

    免税:凯撒旅业正式持股江苏中服免税,谋篇免税市场。

    教育:教育部已组织22 个在线课程平台开放在线课程2.4 万余门。

    体育:受疫情影响,耐克暂时关闭半数中国门店。

    公司动态:

    众信旅游:公司控股股东冯滨将其所持公司的占公司总股本的0.54%的478.5万股份办理了质押业务,本次补充质押完成后,冯滨先生累计质押股份1.62亿股,占公司总股本的18.48%。

    中公教育:公司持股5%以上股东王振东先生将其持有的占公司总股本比例0.46%的股份办理了股票质押业务。

    风险提示:景区客流不及预期,酒店行业竞争加剧,恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。