社会服务行业周报：短期受疫情影响严重布局中长期成长

　　行业观点及投资建议

    　　本周消费者服务指数受疫情影响大幅震荡，重点关注的个股仅宋城演艺小幅上涨，其余均跌幅明显。社会服务行业各细分子行业均涉及人群聚集活动，是受疫情冲击最直接、影响最大的行业，1 月20 日以来申万休闲服务板块大幅下跌12.85%，在所有行业中居首。春节期间，为了控制疫情，各级政府采取了很多应对手段，对板块公司的经营造成影响，目前国内景区、境内出境团队游及机酒产品、海南离岛免税店已全部停业，酒店、餐饮、机场免税业务受客流大幅下滑影响营业额大幅下滑，对板块整体造成严重影响。

    　　酒店：根据STR 数据，目前1 月26 日大陆地区酒店入住率降至17%，各大酒店集团针对加盟商推出加盟管理费减免，协助协商房租减免等措施，疫情结束后商旅需求和个人旅游需求迅速提升，根据非典数据，酒店行业入住率有望在3-6 个月内回升至疫情前水平。连锁酒店受品牌效应、会员体系、管理水平（消杀标准高且统一）等因素的影响，Revpar 的恢复有望高于行业水平，连锁酒店集团优势凸显。疫情导致众多中小单体酒店受客源、管理、成本等因素影响经营困难，疫情结束预计有大批单体酒店翻牌成为连锁酒店，行业集中度有望再度提升。

    　　免税：1 季度是海南离岛免税旺季，预计闭店后网上商城的订购量会有大幅增长，但与门店销量相距甚远。2019 年1 季度销量约占全年销量的三分之一，推断2、3 月闭店的情况下全年销售额下滑约23%，机场免税全年预计下滑约10-15%，公司整体营收下滑约15-20%。在全国大范围商铺免租降租的背景下，机场保底租金有临时下调可能性。

    　　景区：景区的成本相对固定，客流边际效益明显，疫情影响的大小基本取决于停业时间长短及疫情结束后游客恢复力度。宋城演艺正值二次扩张期，西安、上海、新郑项目计划于今年2 季度开业，根据疫情进展存在延期开业的可能性。但根据公司2003 年经验，非典过后当年公司就迎来游客的高速反弹，叠加新项目开业，九寨项目恢复运营，杭州宋城演艺王国提质提价，以及公司线上业务利好，公司存在业绩修复的可能性。

    　　投资策略：短期看疫情预期好转带来的超跌反弹，但疫情造成的企业业绩影响切实存在，预计反弹幅度有限。中长期看，板块龙头的成长逻辑不变，疫情结束至出行意愿恢复期是板块布局的最佳时点，此时出现非理性调整建议加仓布局，重点看好宋城演艺、中国国旅、首旅酒店。

    板块行情

    　　本期（2 月3 日-2 月7 日），消费者服务行业指数下跌1.39%，同期沪深300 指数下跌2.6%，上证综指下跌3.38%，消费者服务行业指数跑赢沪深300 指数1.21pct,跑赢上证综指1.99pct，在24 个WIND 二级行业中排名第11。两个细分子行业涨跌互现，幅度依次为：酒店、餐馆与休闲指数（-4.13%），综合消费者服务指数（+12.28%）。本周重点关注的个中涨幅最大的三只个股分别为宋城演艺（+2.19%）、锦江酒店（-1.31%）、峨眉山A（-1.91%）；跌幅最大的三只个股分别为国旅联合（-13.14%）、大东海A（-13.02%）、三特索道（-12.73%）。。

    风险提示：系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。