金属、非金属与采矿行业周报:澳洲锂精矿产量收缩 价格底部临近

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/王筱茜 日期:2020-02-09

  本周专题:澳洲锂精矿产量持续收缩,价格底部临近四家澳矿(Altura、Pilbara、Mt.Mation、Mt.Cattlin)Q4 合计生产锂精矿22.9万吨(环比-1.17%),Q4 单季累库约2.5 万吨。其中,矿山间已出现一定分化:

      Mt.Marion 和Mt.Cattlin 仍在累库,Pilbara 和Altura 的库存风险已明显降低;但另一方面,Altura 的现金紧张问题仍未得到解决,需要尽快完成融资以保障正常经营。随着澳矿产量的持续收缩,锂精矿价格底部已经临近。但由于锂精矿产能整体仍然显著过剩,矿价触底后出现明显反弹并反转的概率较小,预计2020 全年澳洲锂精矿价格或在450-500 美元/吨的区间震荡。

    Mt.Marion、Mt.Cattlin 仍在累库,Altura 现金紧缺急需融资

    Mt.Marion:2019Q4 实现锂精矿产量12.4 万吨(环比+8%),销量9.9 万吨。

      2019 年仅在Q1 实现了销量>产量,库存仍然在持续累积。目前“品位提升技改”仍在进行,考虑到融资和技改需要一定时间,预计大概在2020H2 完成。

      Pilbara:2019Q4 实现锂精矿产量1.5 万吨(环比-31%),销量3.3 万吨(环比+66%);目前Pilbara 主动减产去库已取得成效,2020Q1 销量指引3.5-5万吨,预计库存将进一步去化,公司库存风险已得到较大缓解。

      Altura:2019Q4 实现锂精矿产量4.72 万吨(环比+4%),销量4.17 万吨(环比+63%)。2020Q1 指引产量4.5-5 万吨,指引销量4-5 万吨。Altura 是在产的澳矿中目前现金流最紧缺的,若不尽快完成融资,公司或将难以支付2020年2 月到期的利息。若因财务困境停产,澳矿价格将有望提前出现反弹。

      Mt.Cattlin:2019Q4 实现锂精矿产量4.32 万吨(环比-14%),名义销量2.98万吨(-49%),实际发货1.48 万吨(另有1.5 万吨未发货,因客户已预付65%款项故计入Q4 名义销量)。2020 年Cattlin 将大幅缩减开采规模,并加大尾矿的再处理力度,去库存、提振现金流意图明显。

    落地投资:战略看好能源金属,重视黄金和基本金属的轮动

    首先,战略看好能源金属投资机会,新能源汽车产业链在“政策+消费”双轮驱动下景气回暖,锂钴需求高增长可期。其次,金价短期的核心在利率端,我们倾向认为美国经济韧劲犹在,衰退预期将于下半年兑现。结合金铜比近极限区域,金价将呈高位震荡。跳脱出阶段内,不同于市场,2020 年我们认为应重视多维共振下黄金的配置价值。再者,军工新材料及半导体新材料龙头有望实现产量扩张,业绩高增可期。此外,基本金属阶段性博弈行情也值得重视,铜、铝等虽受制于大周期向下难有趋势性反转行情,但产能与库存出清相对彻底赋予其短期修复弹性,重视疫情结束后反弹机会。建议关注赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业、紫金矿业、山东黄金、索通发展。

      风险提示: 1. 全球新能源汽车需求不及预期;2. 精矿减产低于预期引发价格下跌。