台基股份(300046)：IGBT领先布局 深度受益产业发展

本报告导读：

    台基股份是国内领先的大功率器件生产商，公司已量产IGBT 并布局第三代半导体研发，未来将深度受益功率器件产业发展。

    投资要点：

    投资建议，目标价30.09元。我们预计 2019-2021 年公司归母净利润为-2.11、1.41、1.69 亿元，EPS 分别为-0.99、0.66、0.80 元，给予公司20 年13 倍PS，对应股价30.09 元。

    公司是国内功率半导体器件领军者，并涉足泛文化业务领域，半导体业务经营稳健不受商誉减值的影响。公司主要产品为功率晶闸管、IGBT 模块等功率器件，且其通过收购彼岸春天开展泛文化业务。因泛文化业务出现业绩下滑，公司计划进行大额商誉减值并几乎可以全部减值完成。未来公司业绩大幅下滑的风险也将进一步减弱。

    下游需求拉动功率半导体器件市场规模不断增加，国内IGBT 市场规模快速增长，公司将深度受益产业发展。根据Yole，全球功率半导体器件市场规模到2023 年有望达到221.5 亿美元。同时在下游应用拉动下，中国2020 年IGBT 市场需求将达到30 亿美元。公司晶闸管和模块产品市场份额国内领先，已建成大功率IGBT 模块封测线且IGBT 模块产销量不断扩大，未来将深度受益产业发展。

    公司持续拓展IGBT 产品，并布局第三代半导体功率器件产品。公司利用募投项目拓展高功率密度、高性能应用的 IGBT 模块产品且计划新建的封测线还兼容MOSFET 和第三代半导体功率器件的研发生产，为公司培育业绩增长新动力。

    风险提示。泛文化业务持续亏损带来的风险；公司技术研发不及预期带来风险；行业周期波动带来风险