电子元器件行业-基金四季报持仓分析：电子板块近三年来首度实现Q4环比提升 半导体配置创历史新高 电子制造维持大幅超配

整体配置：重仓排名全行业第三，近三年来首度实现Q4 环比提升基金2019 年年报披露完毕，Q4 电子板块配置比例在申万一级行业中排名第三，较Q3 上升1 位，目前仅次于食品饮料和医药生物。Q4 电子板块获基金加仓显著，配置比例高达11.41%，环比上涨1.01pct，超配幅度为4.21pct。结构上，电子制造和半导体持续获得加仓，PCB 获得减仓，三个板块均处于超配；光学光电子获得加仓，但仍处于低配。值得注意的是，近三年来电子板块持仓占比首度实现Q4 环比提升。板块整体配置比例提高的背后：主题面，5G+国产替代驱动，以半导体和消费电子为代表的硬科技获得坚定看多；基本面，以行业龙头为代表的上市公司业绩改善显著。2019 年前三季度，电子板块归母净利润增速达2.77%，上年同期为-3.14%。从全年业绩预告/业绩快报看，板块业绩修复迹象显著。当前时点，电子板块无论是配置比例还是超配幅度都尚未达到2017 年Q3 峰值（配置比例11.72%，超配幅度6.45%）。后续展望，5G 换机与智能可穿戴带来新增需求，半导体国产替代加速，同时5G 基站规模建设和网络流量增加带动的数据中心服务器需求提升将支撑PCB 高景气。坚定看多电子硬科技新一轮行情！

    子板块配置：半导体创新高，光学光电子周期反转，电子制造维持超配，PCB 获得减仓板块内部横向对比来看，基金配置比例由高到低依次为电子制造、半导体、光学光电子、其他电子和元件（PCB 和被动元器件）。Q4 除光学光电子之外，其他子板块均延续Q3 超配状态。其中电子制造超配幅度最大，为2.69pct，半导体、其他电子和元件则分别为1.19pct、0.56pct和0.16pct。半导体配置比例创历史新高。2019 年Q4 半导体板块基金重仓比例达到2.55%，一举超越2016 年Q2 的峰值水平（1.40%），超配幅度达1.19pct。光学光电子板块虽仍处于低配，但配置比例显著回升。其中，光学光电子板块基金重仓比例达到1.26%，环比提高0.86pct。PCB板块配置比例下滑至0.83%，环比下降0.51pct。

    个股配置：半导体龙头在机构分歧中仍获加仓，光学面板龙头被认可从整体持仓变动看，Q4 基金加仓股数最大的前五大个股中，光学光电子板块占据4 席，分别为京东方A、TCL 集团、三安光电和长信科技。从细分板块看，电子制造龙头股迎来小幅减仓；半导体板块在机构分 歧中仍大幅提升，龙头标的持有基金数量下降的同时，持股市值占比却仍在提升；PCB 板块和被动元件板块均获得减仓，PCB 方面，东山精密、超声电子、依顿电子依次为前三大重仓个股，Q4 均获得加仓。被动元件方面，顺络电子和火炬电子迎来加仓。

    投资建议：坚定5G+半导体国产替代两大主线。虽然疫情成为当前影响经济运行和行业走势的最大变量之一，但是对电子板块我们坚定乐观态度：（1）电子零件及制造下游以智能手机终端等消费电子为主，受疫情影响偏短期，长期增长逻辑不变。重点推荐立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、信维通信；（2）PCB 板块，当前核心驱动是5G 基站规模建设和网络流量带动的数据中心服务器数量提升，疫情或将对云视频、远程办公和在线教育等需求产生积极影响，进而刺激流量增长，PCB 作为上游核心器件有望充分受益。重点推荐深南电路、沪电股份、生益科技、华正新材。（3）半导体板块，国产替代是主旋律，需求增长和产业结构升级共振，半导体设计、关键设备和制造充分受益。重点推荐汇顶科技、韦尔股份、闻泰科技、兆易创新、北方华创。

    风险提示：疫情缓解低于预期；5G 终端推广不及预期；苹果销量不及预期；5G 基建进度不及预期；互联网厂商资本开支不及预期；技术升级不确定性；中美贸易摩擦波动。