皖维高新(600063)公司动态点评：2019年业绩符合预期 膜级PVB树脂达到汽车级工艺要求

事件：①近日，公司发布2019 年业绩预告，预计公司2019 年全年实现归母净利润为3.6 亿元-4 亿元，与上年同期相比增加2.3 亿元-2.7 亿元，同比增长176.92%-207.69%。②2 月6 日，公司在上证e 互动介绍，目前公司生产的膜级PVB 树脂的各项指标已达到汽车级PVB 膜的生产工艺要求。

    公司2019 年净利润符合预期，同时，我们看好公司PVB 膜材料的阶段性成果，认为随着公司生产技术及客户方面的逐步突破，公司PVB 树脂未来有望逐步在汽车领域得到应用，为公司发展带来新的业绩增量空间。

    2019 年业绩预计大幅增长，公司PVA 产品产销两旺。1 月21 日，公司发布2019 年业绩预告，预计公司2019 年全年实现归母净利润为3.6 亿元-4亿元，与上年同期相比增加2.3 亿元-2.7 亿元，同比增长176.92%-207.69%。预计2019 年扣非后归母净利润2.9 亿元-3.3 亿元，与上年同期相比增加1.9 亿元-2.3 亿元，同比增长190%-230%。根据谨慎性原则，预计公司2019年累计计提减值准备1.9 亿元-2.5 亿元。公司业绩增长显著主要归于以下三方面原因：（1）公司主产品聚乙烯醇（PVA）量增价涨，水泥、熟料等建材产品产销两旺，产品毛利率较上年同期有所提升。（2）子公司蒙维科技PVA 生产装置稳定运行，实现满负荷生产。（3）新材料产品销售收入在公司的收入占比不断提高，经济效益逐步显现。

    积极布局新材料领域，膜级PVB 树脂达到汽车级工艺要求。公司积极布局PVA 光学薄膜领域，当前公司已拥有500 万平米/年PVA 光学膜产能以及700 万平方米/年PVA 光学膜在建产能，新建产能有望于今年投产，随着新增产能的逐步释放，公司有望实现电石-PVA-光学膜-偏光片的一体化产业链，公司盈利能力逐步增强。此外，公司还拥有8000 吨/年的PVB树脂产能，2 月6 日，公司在上证e 互动介绍，目前公司生产的膜级PVB树脂的各项指标已达到汽车级PVB 膜的生产工艺要求，这意味着公司生产的PVB 树脂材料的品质已得到显著提升，我们看好公司该阶段性成果，认为随着公司生产技术及客户方面的逐步突破，未来公司PVB 树脂有望逐步在汽车领域得到应用，为公司发展带来新的业绩增量空间。

    投资建议：公司是国内PVA 领域的龙头企业，PVA 产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势，此外，公司还积极布局PVA 光学膜和PVB 树脂等新材料领域。我们看好公司的战略布局及技术实力，预计公司2019-2021 年净利润分别为3.82 亿元、4.84 亿元和5.65 亿元，同比增长193.6%、28.7%和16.8%，对应PE 分别为18.75、14.79 和12.67 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1.下游需求不及预期；2.光学膜推广进程不及预期等。