宏观经济简报：疫情影响经济复苏节奏 政策宽松或超预期

新冠疫情传播力较SARS 更强，已覆盖全国。今年初以来新冠肺炎疫情由湖北武汉向全国扩展，确诊规模已远超SARS，春节假期不少城市的道路和运输路线被封锁或削减，餐饮、交运、农业、旅游等行业受到较大冲击。加上各省市均不同程度地推迟复工（其中湖北推迟至2 月13 日后），企业短期经营压力加剧。

    疫情无情政策有情，各部委及时出台政策对冲。各部委纷纷出台疫情应对政策，其中财政部加大疫情防控的财政资金支持、国税总局延长企业纳税申报期限，央行加大流动性投放并引导结构性信贷。后续随着疫情高峰逐渐过去，为修复受到短期冲击的经济，同时为企业减负、降低实体融资成本，货币政策或将维持较为宽松。总体看，逆周期政策将继续加码，对冲疫情负面影响，宽松力度和时间都有望超出年初预期。

    疫情冲击突现，经济回暖节奏延迟。疫情将影响经济复苏节奏，2、3 月将形成低点，短期影响较SARS 更大，但持续时间有望缩短。从中期看，随着财政、货币等逆周期政策的加码，经济二季度复苏概率加大。从具体的三架马车来看，消费受到的影响可能最大。由于病毒具有传染性，出于安全考虑，居民会降低出行，聚会等活动。因此，社会总需求将受到短期的抑制。

    债券方面：短期经济受到扰动，流动性保持宽松助力债市向上突破。疫情导致避险情绪升温背景下，利率出现大幅走低，其中长端收益率降幅更加明显。目前疫情中新增病例的拐点尚未出现，同时随着货币政策维持宽松，流动性充裕，当前利率或将维持低位震荡。信用债方面，弱资质企业受到的冲击更加明显，信用分化或将持续。城投债整体受到影响不大，但应注意尾部风险。

    股票方面：经济转型仍是方向，股票继续配置科技主线，消费聚焦超跌优质龙头。有非典经验，股票市场情绪宣泄之后逐步回归基本面，疫情未改变市场主逻辑，政策预期更趋宽松，流动性充裕，资产荒的配置压力加剧，高质量发展观念深入人心。建议2 月继续保持科技和消费配置仓位，科技仍是主线，逢低加配超跌的科技和消费优质龙头。市场悲观之时要积极，市场乐观之际要逐步回归稳健，新冠疫情预计仍将给2 月市场带来反复。

    风险提示：1.疫情发展超预期；2.经济下滑程度超预期；3.政策宽松不及预期。