完美世界(002624)：游戏业务保持高增长 预计Q1业绩保持稳定增长趋势

事件描述

    公司发布2019 年业绩预告，预计2019 年实现归母净利润14.5~15.5 亿，同比下降9.15%~15.01%，其中游戏业务实现净利润18.5~19.2 亿，同比增长35.22%~40.33%。

    事件评论

    公司业绩下滑的原因主要在于计提存货跌价准备所致，2020 年公司将甩下包袱，轻装上阵，业务风险大幅降低。1）截至2019Q3，公司存货价值23 亿，受行业整体因素影响，公司计提存货跌价准备3.5-4 亿元，是业绩出现下滑的主要原因；2）因收购的同心影视业绩不及预期，公司计提商誉减值3.5-3.8 亿元，业绩补偿将对冲大部分商誉减值，整体对公司净利润影响较小；3）受行业整体影响，影视行业公司普遍出现经营困境，公司影视经营风险释放完毕，2020 年将甩下包袱轻装上阵。

    游戏业务保持高增长趋势，核心产品流水较为稳定，后期储备产品丰富，看好2020 年游戏业务进一步发力。1）公司2019 年游戏业务净利润18.5-19.2 亿，同比增长35.22%~40.33%，保持高增长趋势，主要由手游业务贡献；2）公司核心产品流水较为稳定，《笑傲江湖》首月流水接近4 亿，《完美世界》月流水1.5~2 亿元，《我的起源》12 月流水1 亿左右，《诛仙》月流水8~9 千万，《神雕侠侣2》12 月流水大几千万。3）2020 年储备产品包括：《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《新神魔大陆》、《非常英雄》手游、《非常英雄2》PC+主机、《Magic Legends》PC+主机、《Torchilight Frontiers》PC+主机等产品，覆盖多种类型。

    2020Q1 公司业绩增长确定性较强，影视业务将确认《暴风眼》、《冰糖炖雪梨》等剧目，手游《笑傲江湖》首月接近4 亿，Q1 将贡献较大业绩增量。

    我们预测公司2019-2021 年归母净利润分别为15.19 亿，23.06 亿，26.51 亿，对应PE 为37.57 倍，24.74 倍，21.52 倍，给予“买入”评级。

    风险提示： 1. 游戏行业增速放缓；

    2. 公司新产品延期发布。