雅克科技(002409)：外延并购切入半导体领域 乘IC制造国产化东风

半导体材料龙头企业。公司通过内生、外延的方式，逐步建立起传统业务和半导体材料两大产业平台，形成阻燃剂、LNG 复合材料、半导体材料三大业务线战略布局。持续深耕半导体领域，有望打造产业龙头。

    产能转移叠加政策扶持，半导体行业迎国产化浪潮。随着政府对半导体产业的政策支持、国家大基金的资金支持，以及国内半导体生产厂商不断加大研发投入，半导体产品国产替代化进程逐步加快。我国半导体制造行业的发展驶入快车道，有望带动上游相关材料产业发展。

    乘IC 制造国产化东风，深耕半导体材料高技术领域。国际贸易形势变化莫测，发展集成电路国家战略不断推进，国内半导体相关企业迎来发展良机。公司经过多年业务布局与开拓，逐渐成为细分行业龙头。根据公司公告披露，子公司科美特生产的六氟化硫等气体质量已经达到国家标准；子公司UP Chemical 成为全球仅有的三家实现半导体存储芯片SOD 产品稳定供应的半导体材料厂商；子公司华飞电子生产的硅微粉在主要指标上已达到了与业内领先日系企业同级的水准。

    内生拓展传统业务，LNG 材料订单不断。公司在阻燃剂的基础上内生拓展LNG 保温材料业务，业务发展势头良好。2018 年公司与沪东造船厂签约3 条LNG 运输船用保温绝热板合同（2019 年执行），2019 年3季度再度与沪东造船厂签4 条LNG 船用业务板，合同价值 1.38 亿元。

    盈利预测与投资建议。基于：1.传统业务稳定发展；2.半导体材料稳定增长；预计19~21 年归母净利润为2.54 、3.27 和4.09 亿元，对应19~21 年PE 动态估值为42、33 和26 倍，行业可比公司20 年动态PE均值62 倍，综合考虑增长性和业务布局完善，给予公司20 年动态PE55 倍，公司合理价值在39.05 元/股，给予"买入"评级。

    风险提示。汇率变动风险；环保发生较大的政策变化；半导体材料业务大幅下滑风险；新项目投产不及预期风险。