金属、非金属与采矿点评报告:特斯拉开启能源金属新纪元

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/王筱茜 日期:2020-02-06

特斯拉亮眼年报——产能提升、量产迅速,龙头带动效应明显

    特斯拉发布2019 年报,2019Q4 延续盈利及现金流改善趋势(连续两季度);同时公司2020 年交付目标等指引较为积极,预计2020 年交付量将超过50 万辆,主要增量在于上海工厂Model 3 及美国工厂Model Y。同时,首次明确提出引进CATL 作为电池合作伙伴,双方供货有效期为2020 年7 月1 日至2022年6 月30 日。特斯拉近日股价也随之表现强势,带动电动车板块大幅上涨。

    锂——2020 年出口氢氧化锂的潜在供给减少,继续看好维持溢价

    高镍化使氢氧化锂逐渐成为锂盐增量需求主要形式,根据天齐锂业公告,澳洲奎纳纳一期2.4 万吨截止2019 年底仍在调试,公司决定调整一期调试进度安排和项目目标,放缓项目节奏,并将和已签订单的客户进行协商谈判。因此,2020年出口氢氧化锂的潜在供给有望减少,根据测算,考虑2020 年目前具备认证资质的增量供给和海外电动车(包括上海特斯拉工厂)对氢氧化锂增量需求,预计存在阶段性供应缺口(尤其是2020 年上半年),预计与碳酸锂市场仍处于分化状态,继续看好出口氢氧化锂的溢价维持。建议关注赣锋锂业等。

    钴——MB 报价持续上涨,中游补库节奏是核心

    近两周MB 钴低级中间价从16.45 美元/磅继续上涨至16.7 美元/磅,此外,嘉能可发布2019 年度生产报告,全年钴产量4.63 万吨,同比增长10%;2019Q4钴产量1.19 万吨,同比下滑13%。2020 年钴产量预计2.5-3.3 万吨,中值较2019 年同比下滑37%。公司预计Mutanda 停产持续至2022 年、KCC 2020年末达产,2020-2022 年公司总体产量指引为2.9/3.2/3.2 万吨。钴价波动的核心在于需求预期引导库存周期对阶段性的供需平衡起作用,在新能源汽车及3C需求确定性回暖的背景之下,影响钴价格能否继续上行的核心在于后续复工之后中游的补库节奏及程度,后续将进一步跟踪。建议关注华友钴业、寒锐钴业。

    如何看到疫情对板块的影响?——存在延迟复工,实际影响有限

    从表观来看,电动车产业链也存在一定延迟复工现象。整体情况是大部分企业延迟至2 月10 日开工。根据了解的情况来看,整体产业链的延迟复工对上游能源金属实际的生产影响较为有限,但预计会对销售和运输造成一定阶段性影响,部分有库存的企业压力会相对小一些。同时,预计阶段性的延迟复工一定程度上会以后期的赶工形式来弥补,短期阶段性波动不改长期需求向好趋势。

    风险提示: 1. 新能源汽车产销量不及预期;

    2. 供给释放高于预期,价格下跌。