晨报：市场情绪修复 特朗普推进汇率新政

宏观经济

    市场情绪修复，特朗普推进汇率新政

    经过节后首个交易日的恐慌情绪宣泄后，昨日股市迎来强势反抽，债券市场有所回落，人民币汇率也回到7以内。在疫情病例趋势下降之前，市场仍将延续避险风格，但恐慌情绪已经得到了比较充分的宣泄，加之政策积极主动，如果没有超预期差的经济数据和疫情扩大出现，市场进一步大幅波动的空间已经不大。

    昨日还有一个值得关注的事情：美国商务部周一表示，特朗普政府正在推进一项颇具争议的新规定，新规将允许美国对被指操纵本国汇率国家的商品征收反补贴税，即使在美国财政部未正式认定其确实存在汇率操纵的情况下也可以这么做。此举将增加美国以往指责中国、日本等经济体操纵汇率的分量。美国商务部官员周一称这项决定是兑现了2016年特朗普解决全球汇率操纵问题的竞选承诺。

    事实上，在中美第一阶段经贸协议中，也体现出类似的风格。其中的争端解决机制规定，在争端无法达成解决方案时，任何一方可单方面实施惩罚，被申诉方不得采取反制措施，除非彻底退出协议。

    这就赋予了美国贸易代表莱特西泽很大的裁量权。中美关系能否在这样一种机制下获得实质改善，是个未知数。

    在来势汹汹的新型肺炎疫情之外，中美关系依然是影响2020年中国经济和市场的关键主线。

    国际宏观

    怎么看美债的二次倒挂？

    近期10年期美债收益率出现明显下跌，1月31日下跌到1.51%，而3个月美债收益率为1.55%，美债收益率曲线出现了二次倒挂，实际利率重回负区间并创2013年5月以来新低。本次倒挂主要受到疫情的影响，10年期美债所隐含的利率预期和通胀预期均有所下滑。

    但是我们认为，本次倒挂持续的时间不会很长，主要原因包括：（1）疫情对美国经济尚未产生明显的影响，目前影响主要集中在情绪层面；（2）美国的经济数据仍然很好，Markit PMI和ISM PMI都表现很好，就业数据也有望有较好表现，美股近期公布的四季报也较好；（3）目前10年期美债已经隐含进了一次的降息，但是从降息概率看，全年降息1次的概率尚不足100%，因此实际上长端美债有些超调。

    国内市场

    A 股强势反抽，创业板指领涨

    上证指数收涨1.38%报2784.38点；深证成指涨3.17%；创业板指涨4.84%。两市成交额超9000亿元，较上日放量明显。行业方面，机场、医疗器械、半导体、电子制造、白色家电、生物制药等行业领涨；餐饮、公交、船舶制造、商业物业经营等行业领跌。

    市场评价：

    A股强势反抽一方面与前一交易日大跌，市场情绪修复有关；另一方面，新冠疫情出现新的利好消息，李兰娟团队称两种药物能有效抑制冠状病毒。整体上看，领涨的行业中一方面在演绎疫情题材股（以医药行业为主），另一方面大跌之前的科技主线延续。领跌的行业为预计会受疫情影响、且疫情结束营收也无法有效反弹的行业为主（旅游、餐饮、交通、零售等）。此外，宏观经济相关的建筑装饰、采掘在一级行业层面也领跌，钢铁、地产等涨幅居中。疫情背景下，（后续）宏观对冲政策的出台与兑现也会受制于复工节奏，市场目前的反应并不乐观。预计疫情拐点出现之前，科技板块的相对受益仍将延续。