普莱柯(603566)：拟实施回购 彰显公司发展信心

公司近况

    普莱柯发布公告：公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，并采用自有资金回购1~2 亿元，回购价格不超过28 元/股，期限为自本次回购股份方案通过之日12 个月内。公司预计回购股份数约357.14~714.29 万股，占总股本比例1.11%~2.22%，且回购股份全部用于员工持股或股权激励。

    评论

    回购体现发展信心，对公司股价起到一定支撑：公司拟实施回购，我们判断原因在于，一方面，近期股价表现较弱，因2019 年外部环境不佳导致公司业绩承压，且新型冠状病毒疫情负面影响近期市场情绪；另一方面，公司经营逐步改善，2020 年业绩增长预期较为明确。我们认为，公司拟回购股份，体现其对业绩增长及长期发展的信心，有助支撑股价。

    猪用疫苗销售承压，多款潜力单品贡献收入增量：非洲猪瘟疫情令生猪产能去化，据农业部数据，截止2019 年11 月，全国能繁母猪、生猪存栏同比-34.6%、-39.8%，这令公司全年猪用疫苗销售不佳。向前看，我们认为猪价景气有利养殖复产情绪提升，且部分规模养殖企业加大生产，公司猪用疫苗有改善机会。同时，公司打造多款潜力单品，其中猪伪狂犬、圆-支二联疫苗产品力强，我们判断其2020 年销售前景向好；圆-副二联疫苗已于近期上市，口蹄疫疫苗有望在2020 年推出，我们预计这也将带来收入增量。

    禽用疫苗及化药业务前景向好：2019 年禽价景气度较高，据禽业协会数据，全年鸡肉全产全销均价同比+16.7%，公司禽用疫苗及抗体销售受益，我们估算其2019 收入同比约+40%，其中禽基因工程联苗收入同比约+60%。向前看，生猪供给下降刺激禽肉替代消费提升，我们判断2020 年禽价仍有望维持较高位置，公司禽用疫苗及抗体销售前景向好。此外，养殖防疫令兽药及消毒剂需求提升，我们判断其2020 年收入有望实现+20%左右较快增速。

    估值建议

    股价对应2019/20/21 年45/32/26 倍市盈率。我们维持2019 年归母净利预测1.07 亿元，同时考虑公司疫苗销售改善预期，上调2020年归母净利预测13.2%至1.52 亿元，并引入2021 年预测1.84 亿元。维持目标价28.0 元不变，对应2019/20/21 年85/60/49 倍市盈率，+85%空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    新产品不达预期风险；市场竞争加剧风险；养殖不景气风险。