贵阳银行(601997)19年业绩快报点评:资产增速回升 经营整体向好

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨仁文 日期:2020-02-05

事件:1 月23 日,贵阳银行发布2019 年业绩快报,营收146.6亿,YoY+15.9%(+14.6 pct);归母净利润58.1 亿,YoY+13.0%(-0.4 pct)。ROE 为17.42%(-1.46 pct),不良率1.45%(+10BP),拨备覆盖率290.6%(+24.5 pct)。

    经营整体向好,归母净利润增速小幅下行。19 年营业收入增速15.9%,同比大幅上升14.6 pct,较19Q3 下降2.6 pct,为基数效应所致,考虑到18 年末营收同比增速仅有1.4%,19 年经营整体向好趋势较为明显。19 年归母净利润增速13.0%,同比下降0.4 pct,较19Q3 下降0.6 pct,主要因为19 年拨备计提力度加大。

    ROE 有所下滑,资负结构优化。19 年ROE 为17.42%,较18 年下降1.46 pct,主要因为19 年11 月发放优先股股息的摊薄效应以及19 年较大力度的拨备计提,ROE 虽有下降但在同类银行中仍处高位,未来有望企稳。资产结构优化调整,贷款同比增速保持上升趋势,近两年远高于总资产增速,贷款占总资产比例也逐步升高,呈现资产端向贷款回归趋势。

    资产质量持续改善,拨贷比大幅上升。19 年末不良率为1.45%,同比上升10BP,环比19Q3 下降3BP,年内呈下降趋势;拨备覆盖率达到290.6%,同比上升24.5 pct;拨贷比为4.21%,同比增加56BP,环比19Q3 增加27BP。不良率略有上升的情况下仍保持拨备覆盖率的大幅提高,可见19 年拨备计提幅度之大。

    盈利预测与估值:规模扩张已出现回升之势,营收增速有所提升,资产质量显著改善;贵阳银行的19 年显著好于18 年,向好之势有望延续。预计20/21 年净利润增速为13.6%、13.8%,当前合理价值为1.1 倍20 年PB,给予“推荐”评级。

    风险提示:经济企稳不及预期;不良分类趋严;贷款需求不佳。