新宝股份(002705)：业务以出口和线上销售为主 受疫情影响较小

公司近况

    受疫情影响，全国多数企业开工延期，我们跟踪公司近期动态。

    评论

    我们预计疫情影响较小：1）公司代工业务占比超过85%，包括海外代工，国内代工（例如给小米、名创优品等）。由于预期工厂开工仅是延期到2 月10 日，影响并不大。2）虽然疫情会影响线下零售，但公司零售业务以线上为主，线下占比低。例如摩飞品牌在高端百货、精品超市、潮牌店等渠道有大约1000 个展示平台，线下销售占比不超过摩飞品牌20%。

    品牌扩张、品类扩张是未来重要的增长点：1）公司产品已经从厨房小家电拓展到家居护理电器、健康美容电器等产品。小批量定制的生产能力让公司可以承接丰富的产品品类。2）品牌推广矩阵，除厨房小家电品牌摩飞外，公司还有个护美容电器品牌GEVILAN、茶电器品牌鸣盏、净水器品牌莱卡、拼多多平台品牌凯琴。新宝旗下品牌中东菱历史最久，因为天猫渠道流量红利不再，2018、2019 年公司业务在进行调整。

    社交电商为主，避开与主流品牌的竞争：1）摩飞是社交电商渠道小家电第一品牌，多功能锅、便携式榨汁机（摇摇杯）、便携水壶等产品避开美的、苏泊尔、九阳的强势品类，小红书、抖音、直播等社交电商的零售方式也避开了和其他小家电龙头直接竞争。

    2019 年我们估计摩飞品牌销售增长200%以上，规模6-7 亿元左右，营收占比超过7%。2）传统的销售模式肯定无法和传统家电企业竞争，公司采用新的模式，团队成员和传统家电企业的也不同，抓住了社交电商兴起带来的流量红利。

    估值建议

    我们维持2019/2020 年EPS 预测 0.85 元/0.90 元，引入2021 年EPS预测1.04 元。维持中性评级和目标价17.00 元，对应20 倍/19 倍2019/2020 年市盈率，较当前股价有16%的下行空间。当前股价对应24 倍/22 倍2019/2020 年市盈率。

    风险

    疫情发展超预期；人民币汇率波动风险。