大华股份(002236)点评：合资设立存储公司 持续回购彰显信心

核心观点

    合资设立存储公司，加强产业链布局：公司拟与关联法人宁波华固、宁波华淩共同出资人民币5,000 万元设立浙江大华存储科技有限公司，其中公司出资2550 万元，占注册资本51%。新设立的大华存储科技公司未来的主要产品为固态硬盘，主要是考虑到随着物联网、云计算等技术的迅速发展，对数据处理、存储的需求快速提升，在固态硬盘领域进行布局不仅有利于公司对产业链进行更好的管控，也可以拓展公司产品品类，完善公司产品布局。

    政府公共安全开支有望加大，低估值龙头标的值得关注：此次国内疫情对国内公共安全带来极大影响，凸显出公共安全的重要性，国内政府对公共安全支出有望加大。大华股份为视频监控龙头，针对此次疫情，公司推出的红外热成像测温方案可以利用无接触摄像头，通过红外热成像进行人体测温，具有检测速度快、效率高、检测精度高等优点，目前公司正在加快生产，全力满足疫情防控需求。从长远来看，此次疫情有望提高国内政府在公共安全方面的投入，有望带动大华股份视频监控产品的需求。

    持续回购彰显信心，股权激励考核盈利指标：公司于2019 年4 月发布股份回购计划，拟回购总额不低于2 亿元，不超过4 亿元，回购价格不超过25.37 元/股。截至2020 年1 月31 日，公司已回购1339 万股，占公司总股本的0.45%，最高成交价为17.88 元/股，最低成交价为12.90 元/股，回购总额已经超过2 亿元。公司持续进行股份回购，彰显了公司的对长期增长的信心。另外，公司于2019 年11 月修改了股权激励业绩考核条件，在原来的基础上新增了可选指标：（1）2019-2021 年公司归母净利润相对于2017 年的增速分别不低于32%、60%、90%，对应分别为31.4 亿元、38.1亿元、45.2 亿元。（2）2019-2021 年公司ROE 均不低于19%。修改股权激励计划反映了公司更加注重高质量、可持续健康发展，有望促进公司整体盈利水平和经营质量的提升。

    维持“强烈推荐”评级：我们看好全球安防行业的持续增长，AI 技术有望为行业打开新增空间。公司为全球安防龙头，围绕“HOC”战略打造视频物联平台，从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展，预计2019-2021 年归母净利润为31.43 亿元、38.94 亿元、46.59 亿元，EPS分别为1.05 元、1.29 元、1.55 元，对应PE 为17.33X、13.99X、11.69X。

    风险提示：安防行业需求不及预期，海外市场拓展不及预期，贸易摩擦加剧