创元期货早报
股指期货
分析逻辑
1、回顾：春节后第一个交易日上证综指大跌，截止至收盘，上证指数收盘于2746.61，下跌7.72%，深成指数收盘于9779.67，下跌8.45%，创业板收盘于1795.77，下跌6.85%，两市成交5195 亿。股指期货方面，IF2002 收盘于3591.2，下跌10%，IH2002 收盘于2648.6，下跌9.5%，IC2002 收盘于4805.4，下跌10%。从板块来看，申万行业板块跌幅靠前的板块是钢铁、电子、建筑装饰、轻工制造、机械设备。
2、消息和基本面：从行情上看，今日沪指低开8.73%,3000 多只股票跌停，除了肺炎相关概念板块几乎全线下跌。市场对央行下调逆回购利率10 个基点，释放1.2 万亿流动性以及证监会通知2 月3 日暂停融券卖出业务的措施免疫，A 股跌幅超过外盘A50 7% 的跌幅，市场惶恐情绪主导，而外资则净流入150 多亿，内外资情绪呈鲜明对比，目前主要是节前较为重仓的资金形成踩踏。外资有外盘A50 和港股对冲，对于目前上证综指大跌有抄底资金进入。国内目前对冲的股指期货在情绪惶恐中几乎全线跌停。从基本面上看，疫情对国内经济将会产生负面影响，疫情爆发期间由于人们为避免自身感染，减少出行，消费的意愿大幅降低，对交通运输、旅游等人口密集的服务型消费需求减少，另外受到疫情影响，国内企业大多数推迟了节假日返工日期，2020 年的节后旺季开工会被推迟，工业生产和进出口企业将受到负面影响。且相比非典时期，今年的经济环境要比2003 年要弱很多。另外从今日公布的12 月工业企业利润数据来看，同比下降6.3%，低于前值5.4%，财新PMI 为51.1，下滑0.4%，为近5 月最低。经济数据转弱，因为1 月还受到疫情影响，预估2020 年一季度经济数据都不会太好，预期经济企稳延后。从目前情况来看，疫情冲击更多影响短期经济，对中长期经济影响有限。展望后市，本周股指因情绪主导盘面较弱，从盘面上看周二预期维持低开走高走势，短期在2700 点附近震荡可能性较大，下方支撑位置2700 点。后续因央行流动性宽松预期升高，可关注看多国债期货，可轻仓做多T2006。
3、资金面：央行开展1.2 万亿逆回购，1.05 万亿逆回购到期，净投放1500 亿。北上资金净流入199.32 亿，人民币报7.028，融资余额下降188.19 至10370.24 亿，流动性较好。
4、技术面：上证综指下方支撑位为2700
5、单边策略：
（1）长线：基本面底政策底逻辑，长线A 股看多。
（2）中线（参考上证）： 信用周期企稳，股指中期看多。
（3）短线（参考各指数）：上证综指下方支撑位为2700，操作上，IF2002 看空。
原油
技术面：原油昨日夜盘封停，收跌于415.5。
基本面：疫情影响下，国际油价持续走软，叠加人民币亦受疫情下行，内盘原油较外盘偏弱。
OPEC 及其盟友正在考虑进一步减产50 万桶/日来应对当前的需求疲软局面。OPEC+同时也在考虑将原定于3 月的政策会议提前至2 月14-15 日举行，但依然需要俄罗斯等重要产油国的同意。但即便最终OPEC+达成扩大减产共识，其调整产能仍需要传达周期，且美国方面原油与成品油库存仍处于持续性累库，近期内油市将继续维持下行大方向。
整体来看，当前疫情规模何时得到有效控制将决定油价筑底的时间。考虑到当前病患人数存量较大，且时间点敏感，防疫工作较为严峻，疫情拐点得到正式确认之前，对人员物流限制的措施预计仍将延续较长时间，对成品油及原油需求形成持续压制。
单边：市场仍然在等待OPEC 就会议释放更为明确信号。建议观望为主。关注WTI 原油50 大关与内盘SC 原油400 大关。
燃料油
技术面：燃料油昨日日盘封停，收跌于2059。
基本面：进入2020 年1 月，由于IMO 2020 限流令关系，主流船燃已从HSFO 切换至VLSFO，高硫燃料油需求自航运领域转移至炼厂方面，故而本轮疫情对高硫燃料油的负面影响更多来自于原油成本端支撑的下滑以及以国内为首的炼厂延迟开工后开工率下滑带来的需求收缩。就外盘来看，春节期间新加坡cst 380 燃料油裂解价差、月差小幅反弹，远期曲线贴水结构稳固。
相比受到疫情冲击更严重的其他能源类大宗商品，中长期来看高硫燃料油基本面更为稳固，燃料油裂解价差短期内可能会维持中性偏强的态势。
尽管当前航运市场仍处于需求季节性淡季，但由于2020 年一季度中东炼厂将迎来集中检修期，中东-亚太燃料油供应环比下降大概率下降，叠加近期东西价差再度拉开，市场对于来自鹿特丹的套利船货有增多预期，预计2 月亚太市场高硫燃料油将维持紧平衡。后续随欧洲市场步入集中检修期后，高硫燃料油大概率供应再度收紧。
单边：燃料油随原油震荡，观望为主，等待原油筑底后可考虑逢低介入。
沥青
技术面：沥青昨日日盘封停，收跌于2806。
基本面：受疫情对影响，春节期间原油价格大幅下跌，沥青成本端支撑垮塌。尽管成本端原油价格持续下滑为炼厂，客观上为炼厂打开了利润空间，有利于后期供应释放，但由于物流受阻厂库普遍存在库存积压的情况，炼厂开工率被动下滑。据隆重数据，截止1 月31 日炼厂整体开工率仅 33.1%，沥青炼厂总库存54.4 万吨，社会库存约为37.2 万吨。考虑到大部分省市推迟开工，预计2 月产量难以恢复到去年同期节后水平。
需求端方面，由于下游冬储节前基本完成，南方道路施工于春节前赶工，而节后国内疫情下复工推迟，整体偏弱。预计2 月沥青将更多处于供需两弱格局，价格则受市场悲观情绪影响，随原油下滑。考虑到节前沥青的高基差，预计更多将以现货价格回落为主，期货端回落空间相对偏小，更多随成本端原油弱势运行。
如后续疫情得到有效控制，病患增速出现明显拐点，且复工时间未再度延期，预计道路施工等需求将在一季度末迎来逐步恢复。考虑到今年地方债发行较强但基于各城市防疫工作的需要，各地人员物流限行政策松绑时间点或存在一定差异，预计需求恢复速度将较为缓慢。3 月初沥青期价方有望企稳，届时可考虑逢低介入做多修复行情。
单边：当前盘面上以观望为主，沥青大概率随原油盘面走弱。后续关注原油行情及2700-2750一带能否构成有效支撑。
甲醇
基本面：目前市场对于疫情的发展高度关注，市场情绪波动较大。不过结合经验，在疫情结束后，市场仍会回归现实的基本面。
数据上，截至1 月30 日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.45%，环比下跌1.45%。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在91.59 万吨，环比（2019 年12 月底）上涨6.4万吨。涨幅在7.51%。疫情也导致传统下游开工普遍延后。同时数据的收集受阻。截至1 月23日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.24%，较上周上涨1.11 个百分点。结合目前消息，甲醇供给较为充足。而传统下游偏劳动密集型，开工大多延后。现货市场也缺乏成交情况。加之外盘原油的持续回落，使得价格进一步承压。后期仍需密切关注疫情情况。
技术面：价格大幅下跌，短期支撑比较乏力，预计短期仍延续疲软走势。下方1900 附近有较强支撑。
单边：建议等待价格下跌充分后企稳，1900 附近可低吸。
乙二醇
基本面：昨日节后首日开盘，乙二醇同其他化工品一样，受疫情影响大幅下跌。
春节假期延长导致下游织造复工时间整体后移，昨日早间现货报盘4400，较节前报价大幅下跌。期货价格跌停为4384，与现货基本平水。一方面，下游复工推迟，导致乙二醇短期需求预期大幅减弱。另一方面，原油价格大跌带动乙二醇价格走弱。两方面原因造成乙二醇价格大幅下跌。目前最新上下游的数据难以考证，基本面预计受到疫情影响，价格承受很大压力。
但是，乙二醇长期处于亏损境地，下跌空间并不充足。同时节后港口库存水平依然不高，后期疫情预计控制，需求提振后，缺货情况仍可能发生。仍需密切关注疫情情况。
技术面：EG 指数大幅回落，跌破前期起涨点，仍有进一步下行动力。
单边：建议EG2005 等待价格下跌后企稳，若价格回落至4200 附近可低吸。
LLDPE
基本面：往年聚烯烃下游在正月初七左右开始复工，基本正月十五恢复正常，但此次疫情影响下运输瘫痪，人员的流动受限，下游复工严重推迟。石化库存在节后达到超110wt 的高位，类库明显，但我们预计此次疫情对需求的实质影响将体现在需求的滞后方面，对需求的总量影响相对有限。但此次疫情较为严重，预计短期将仍以偏弱为主，在疫情得到控制时后市不乏反弹机会。
技术面：事件影响下大幅地跌后封跌停。
单边: 暂时观望，等待逢低机会布局多单。
PP
基本面：往年聚烯烃下游在正月初七左右开始复工，基本正月十五恢复正常，但此次疫情影响下运输瘫痪，人员的流动受限，下游复工严重推迟。石化库存在节后达到超110wt 的高位，类库明显，但我们预计此次疫情对需求的实质影响将体现在需求的滞后方面，对需求的总量影响相对有限。因此，在疫情得以控制时，聚丙烯有一定的反弹机会，短期观望6900 处支撑。
技术面：节后首日开盘首日封跌停，关注6900 处支撑。
单边：PP2005 等待逢低布局多单。
贵金属
宏观：武汉新型冠状病毒肺炎疫情蔓延态势尚未出现拐点，各行业停工状态令经济承压，且12 月规模以上工业企业利润和1 月财新PMI 均不急预期，市场恐慌情绪狂飙，股指期货跌停，黄金高开全天维持高位震荡，已经补上假日期间外盘的涨幅，但尚未触及一月初中东地缘政治危机达到的高点。若此次疫情短期内控制住或恐慌情绪减弱，则金价难以突破364 的前期高点并将回落补缺口。周一伦敦现货黄金已经有所回落，但内盘黄金呈现偏强走势，由于国内股指跌幅较大有多冲需求，短期内外分化可能持续，内盘黄金震荡偏强，不跟随外盘走弱，但恐慌情绪过后，市场重新按原有逻辑演绎，届时内盘金价可能出现回调，时间点来看，可能在元宵节前后。
基本面：1 月黄金ETF 多头净持仓继续攀升，黄金配置价值再度凸显。
技术面：沪金主力企稳震荡偏强运行跳空高开偏强运行。沪银主力高开低走上行动能不足。
单边：操作上建议黄金主力合约已有多单谨慎持有，触及前高364 附近考虑部分止盈。套利方面，由于黄金的金融属性较强，风险来临时多用黄金对冲，金银比的偏强走势有望继续保持，做多金银比价的操作可以持有。
镍：
基本面：春节假期迄今为止，伦镍价格呈现大跌后企稳的格局，开盘后沪镍跟随下跌判断为主。
基本面上，在印尼禁矿之后，国内高镍铁供应不足，在缺口弥补之前（大概率在三四季度），不锈钢生产原料以低镍铁加纯镍为主。对于沪镍存在一定利多，但这一利多因素存在的基础是不锈钢企业开工。在疫情影响之下，各地普碳钢厂开工不早于元宵节，料不锈钢厂亦如是，如果疫情仍然没有得到有效控制，不锈钢厂本身利润水平较差，对于沪镍需求很难保障。结合伦镍走势，沪镍价格偏空。
技术面：受疫情影响镍价大幅低开后走高。
单边：观望市场情绪好转后的修复性行情。
不锈钢：
基本面：在疫情影响之下，各地普碳钢厂开工不早于元宵节，料不锈钢厂亦如是。如果疫情仍然没有得到有效控制，不锈钢厂本身利润水平较差，供给会受到较大影响。而不锈钢需求方面，年后制造业开工也受到了较为明显的限制，价格也难有起色。同时不锈钢期货成交情况较差，并不建议操作。
技术面： 疫情影响价格大幅走低，后续跌幅料有限。
单边：观望。
1）螺纹：
基本面：目前大跌的原因主要有以下几个：疫情恐慌情绪影响；下游（房地产）开工普遍比往年延后两周，需求释放缓慢；疫情影响下物流延迟，库存转移效率较低。虽然货源不缺，但销售压力较大。往年元宵节后库存开始去化的惯例料将打破；钢厂产量下跌，但利润不太低的情况下，供应能力并不差，且目前行情主要看需求驱动。就这几点原因来说，跌幅将持续。需要关注疫情好转之后带来的修复性行情。
技术面：昨日开盘封死跌停，盘中打开后有部分资金出逃，后续再次封死。跌势或将延续。
单边：3500 空单持有，止损3300。
热卷：
基本面：供给方面，从计划表来看，各地钢厂复工基本都在正月十五之后，与多地复工时间一致，山东等地出现了2 月的减产政策，但总体来说钢厂利润尚佳，预计供给稳中有降，下降幅度不会太大。库存方面，节前库存累积情况比去年略微严重，市场都在期待元宵节后库存的去化情况。目前来说，预计库存将继续累积，对于行情压制较为严重。2020 年在钢厂利润尚可的情况下，供给相对稳定，市场对于需求的好坏尤为重视。制造业多为劳动力密集型产业，在疫情影响下，工人返程情绪受到影响，加上交通管制，需求启动或晚于往年。深挖此次疫情最为严重的湖北地区产业结构，汽车制造业是该省排名第一的行业，而热卷的主要需求在于汽车制造，即使新能源方面的政策扶持有延续迹象，但在这次天灾人祸之下，汽车方面带来的热卷需求或进一步走低，利空热卷。
技术面：昨日开盘封死跌停，盘中打开后有部分资金出逃，后续再次封死。跌势或将延续。
单边：等待疫情好转后的修复性行情。
铁矿：
基本面：受疫情影响，各地钢厂复工基本都在元宵节后，同时山东等地公布了2 月份的减产政策，预计粗钢产量会有所下滑，铁矿需求走低。而巴西澳洲发货量出现继续走高。同时受到疫情影响，物流受阻，后续港口库存料将出现持续走高。新加坡掉期盘同样出现大跌，日内内盘跌停板始终未打开，料跌幅将持续。
技术面：跌停封死未打开，跌势将持续。
单边：630 试空持有，买入的远月虚值看跌期权持有。
尿素
基本面：受疫情影响下，大宗商品市场情绪低迷，尿素也难以逃脱。从上游来说，市场上煤炭供应有所减量，一部分尿素企业原材料库存相对较少，另外值得注意的是，期货市场上动力煤价格上涨，综合来说，尿素的成本支撑显著增强。在原料及过节因素影响下，尿素企业开工率降低，虽然目前还无法运输，现货市场难以活跃；但农肥在3 月左右启动，这部分的需求受疫情的影响相对工业需求来说较小，对后市行情有一定支撑。综合来说，此次暴跌给与一定多头机会，可考虑做多二季度的农需行情。
技术面：受疫情影响暴跌，哪但注意开盘后有回弹，后市有反弹可能。
单边：UR005 在1650 左右逢低布局多单。
棉花
基本面：供给端，新疆棉花加工接近尾声，本年度预计小幅减产。目前新棉上市供应相对充足，商业库存仍处于历史同期高位，现货存在一定消化压力。虽然新疆棉轮入政策启动，但因轮入数量有限且价格吸引力不足，对棉价提振有限。需求端，新型肺炎疫情导致开工延迟，目前棉纺织企业的原料库存和成品棉纱库存水平均不高，由于正处于春节放假和疫情爆发的阶段，暂无新订单的消息，但市场情绪普遍较为悲观，下游订单预期较年前有所下降。短期来看，受肺炎疫情影响，郑棉走势预计偏弱，棉价或再次确认前期底部区域。中长期来看，我们认为随着疫情逐步得到控制，棉纺企业将恢复棉花采购的步伐，3-5 月是纺织行业传统的消费旺季，目前中美经贸关系也有所改善，长期棉价重心或逐步上移。后市主要关注疫情的后续发展、下游订单情况及中美第二阶段经贸磋商的进展。
技术面：郑棉月线级下跌趋势，周线级震荡，日线级别震荡偏弱。
单边：暂且观望，等待疫情控制后布局长线多单。
白糖
基本面：国际方面，巴西本榨季压榨接近尾声，制糖比仍维持低位；印度开榨进度缓慢，2019/20榨季糖产量或同比大降；因干旱天气影响，泰国2019/20 榨季糖产量预计同比下降。中长期来看，2019/20 榨季国际糖市面临供需缺口的预期不变，且缺口数量持续上调，原糖底部或已显现，中长期预计维持震荡偏强的走势。国内方面，由于食糖主产区不是肺炎疫情的重灾区，此次疫情对食糖生产的总体影响不大，但对食糖消费有所利空。目前国内白糖已进入上市高峰期，供应压力将逐渐增加，春节后又处于白糖传统的消费淡季，郑糖受季节性因素及可能取消保障性关税的影响，后市仍有大幅回落的可能性。短期叠加肺炎疫情的利空影响，郑糖预计延续偏弱走势，建议空单持有。长期来看，2019/20 年度全球减产将导致食糖供应短缺，国内白糖也将进入减产周期，长期糖价预计维持震荡偏强的走势，建议回调后逢低布局09 合约长线多单。
技术面：郑糖月线级上升趋势不变，周线级震荡，日线级别震荡偏弱。
单边：空单持有。
大豆
基本面： 节前中美签署第一阶段贸易协定，中方承诺采购400 亿农产品，使CBOT 大豆价格前期维持在高位。而新型冠状病毒在国内大规模爆发，可能影响中国经济增速，削弱国内大豆买家的需求，市场预期疫情将会拖累美豆出口。受此影响，CBOT 大豆自病毒爆发以来已连跌数日，跌幅超过4%。巴西方面，预计今年仍将丰产，升贴水结构走低不利于美豆出口，随着新豆不断上市，美豆价格将继续承压。阿根廷方面，布交所上调产量预估至5310 万吨。国内方面，受外盘美豆持续下跌及疫情下需求疲软影响，开盘随即跌停。综上在国内疫情短期内不能有效控制的情况下，预计豆类价格仍将下行。
技术面：持续下跌趋势。
单边：空单持有。
豆粕
基本面：南美大豆丰产，中国受疫情影响短期内大豆需求走弱，影响美豆出口，CBOT 大豆价格持续下跌。传导至国内进口大豆，豆粕理论成本走低。国内方面，餐饮及服务业是此次疫情的重灾区。肉禽类消费受到抑制，各地活禽市场尽数关闭，使家禽出栏量大幅下滑，压栏情况严重。同时各地发布延迟复工通知，油厂及饲料生产企业也将延迟开工，新饲料供给推迟。此外，一些地方采取了限制交通的管制措施，致使饲料及原材料调运受到影响。因此饲料的短缺对豆粕价格有一定的支撑。同时在油脂大幅下跌的情况下，美豆价格下跌幅度为5%左右，大豆压榨利润被大幅压缩，将严重影响油厂的开机积极性，影响豆粕补库，可以谨慎试多豆粕合约。
技术面：延续前期下跌趋势。
单边：谨慎看多，止损2520。
油脂
基本面：春节期间，外盘棕榈油跌幅超10%，豆油超8%，昨日开盘三大油脂全线跌停。受疫情影响，各地餐饮企业纷纷停业，外加延迟复工，油脂消费受到极大抑制。但是前期油脂连续上涨的主要矛盾是在供给方，节前数据显示豆油商业库存仅为85 万吨，棕榈油为83.91 万吨，餐饮业对油脂消费的影响只是改变短期内供不应求的局面。中期来看，棕榈油减产预期仍存，10 日马来西亚棕榈油局将公布1 月定产报告，届时如果数据向好可能出现利空出尽，价格大幅反弹。而豆油价格大跌导致大豆压榨利润走低，将限制油厂的开机意愿，预计延缓库存增长速度。因此如果疫情能在短期内得到有效控制，油脂不具备持续下跌的动力，可持续关注超跌后的反弹机会。
技术面：倒T 型跌停。
单边：空仓观望。
套利：做多豆棕价差。
