宁德时代(300750):宁德牵手特斯拉 带动电池需求提升

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:王冠桥 日期:2020-02-04

事件:宁德时代(CATL)与特斯拉将开展电池供货合作,供货有效期限:2020年7月1日至2022年6月30日。

    特斯拉全球扩张进入加速期,上海超级工厂高速成长。特斯拉上海工厂建设进度持续超预期,自2019年1月动工建设,7月开始安装设备,10月第一辆国产model 3下线,整体进度不断超市场预期。20/21/22年,特斯拉上海超级工厂规划生产model3和modelY两款车型,产能将分别达到3K辆/周、5K辆/周、1W辆/周,未来2-3年产能规模快速提升。

    特斯拉上海工厂电池需求快速增长。我们通过对未来2-3年特斯拉上海工厂电池需求进行测算,以2021年为例,假设特斯拉上海工厂实现25万辆产销量,对应model 3为18万辆,model Y为7万辆,按照model 3和model Y单车分别带电65/80kwh进行测算,2021年特斯拉上海工厂电池需求为17.3Gwh。

    宁德时代&特斯拉强强联手,带动宁德时代出货量提升。按照协议公布合作时间区间2020年7月1日至2022年6月30日,我们对这个时间区间的供货弹性进行了测算,假定特斯拉上海工厂CATL分别占比30%/50%70%不同比例情况下,2021年对应宁德时代的电池需求5.2 Gwh /8.7 Gwh /12.1Gwh。将对宁德时代的出货量形成显著的拉动。

    投资建议:公司与特斯拉的强强联合,证明公司产品逐步得到国际一流车厂认可,预计2019-2021年净利润分别为45、59、68亿元(未包含特斯拉),最新股价对应PE分别为67、50、44倍,维持增持评级。

    风险提示:产量不及预期,投产进度不及预期