闻泰科技(600745)：短期疫情不改公司长期成长趋势

公司产线全球化布局，短期疫情不改公司长期成长趋势

    闻泰国内有嘉兴、无锡以及安世东莞工厂，其中安世东莞厂春节期间没有停工，不受复工政策的影响，其他厂区春节期间也会有没有休息的员工保持生产状态。

    此外公司前瞻布局海外工厂，在印度与印尼分别拓展产线，印度已形成手机整机生产及机壳生产月度产能300 万台，公司生产全球化布局，短期疫情改变不了公司的长期成长趋势。

    公司自动化水平不断提升，复工难度较低

    考虑到后续复工招工难度可能会加大的问题，我们认为自动化率越高的公司招工难度越低，我们采用人均创收来衡量企业自动化率，参考2018 年，半导体和消费电子行业平均人均年创收为114 和94 万元，闻泰科技人均创收为360 万元，大幅超过行业平均水平，得益于公司此前重视自动化投入，后续复工难度较低。

    全年业绩优秀，5G时代成长加速

    公司此前预告2019 年度12.5-15 亿元，作为ODM 行业龙头，持续受益下游客户外包趋势，并且份额继续提升，同时叠加5G 换机周期，未来有望加速成长。另外，受益于公司通讯业务优化了客户结构，对国内国际一线品牌客户出货量实现了强劲增长。公司已经与高通公司签署了多款5G 芯片的授权文件，在高通公司的技术支持下，在5G 时代公司拥有巨大的领先优势。

    安世并表，强强联合，公司成长迈上新台阶

    19年11月份公司安世实现并表，安世是全球半导体标准产品行业领先企业，主要产品为半导体逻辑芯片、分立器件、功率MOS器件等，其下游合作伙伴覆盖了汽车、通信、消费电子等领域汽车智能化趋势势不可挡，单车mosfet等功率器件价值量持续提升，公司作为汽车半导体龙头，有望持续受益智能汽车升级趋势。

    投资建议

    预计公司19-21年收入340.0、720.0、850.0亿元，归母净利润14.5、39.8、49.4亿元，对应估值87.3、31.8、25.6倍，公司半导体业务有望持续增长，参考万德一致预期20年估值韦尔股份77倍、汇顶科技50倍、卓胜微60倍，我们认为公司处于低估状态，考虑到公司的成长性，给予“推荐”评级。

    风险提示：疫情控制不达预期、中美贸易摩擦加剧、消费降级