迪安诊断(300244)：经营业绩稳定增长 现金流持续改善

事件：公司公告2019 年年度业绩预告，预计实现归母净利润3.26.3.50 亿元，同比下降10-16%。

    经营业绩稳定增长，现金流持续改善。2019 年公司出于谨慎性原则，对子公司新疆元鼎等计提商誉减值约1.8 亿元，对公司表观归母净利润增速带来负面影响，若剔除新疆元鼎业绩及商誉减值的影响，则归母净利润同比增长16%-23%，取中值为20%，继续延续了前三季度的稳定增长。与此同时，公司在保持业务增长的同时，加强营运资本精益管理，经营性现金流在上年同期3.7 亿的基础上持续改善。

    第三方实验室陆续进入收获期，合作共建持续高质发展。截止2019Q3 公司共计39 家实验室，其中24 家已经盈利，部分区域在产品渠道协同下将实验室的盈亏平衡期缩短到2 年，进一步体现出公司“产品+服务”战略的价值，公司检验服务业务进入收获阶段；与此同时，公司继续高质发展合作共建业务，逐步提升高品质客户如三级以上医院的共建数量，不断加深客户粘性。

    高端精准诊断技术平台国内领先，伴随诊断、质谱等领域全面提高特检能力。

    公司在质谱领域与全球质谱龙头SCIEX 合资的迪赛思2019 年上半年完成8个产品注册/备案，与核酸质谱龙头Agena 合资公司迪普诊断已完成包括药物基因组学等多个试剂项目的开发；NGS 平台携手FMI 和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用，受到客户高度认可，已与包括天津肿瘤医院在内的多家知名医疗机构签订合约，公司布局的精准诊断+精准治疗产业链已初见成效，持续深化肿瘤、感染、妇幼等学科建设，未来有望进入收获期。

    盈利预测与估值：根据业绩预告，我们调整了公司盈利预测，预计2019-2021年公司收入88.30、104.58、123.59 亿元，同比增长26.74%、18.44%、18.18%，归母净利润3.42、5.88、7.56 亿元，同比增长-12.01%、71.85%、28.92%（调整前归母净利润4.76、6.11、7.93 亿元），对应EPS 为0.50、0.85、1.10，目前公司股价对应2020 年30 倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，服务净利率有望持续提高，财务指标有望持续好转，维持“买入”评级。

    风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险。