疫情对建筑材料行业的影响：复盘2003年SARS后的表现

　　核心观点：

    复盘2003 年SARS 对建材行业影响：短期先负面影响后迅速回补，中期趋势不变。作为对比，我们简单复盘2003 年SARS 对行业基本面的影响。2003 年2 月到6 月，SARS 快速在国内多个省份传播蔓延，疫情在6 月份得到控制，其中3-5 月份是最严重的几个月。从行业主要下游需求（房地产）来看，在疫情最严重的3-5 月份，房地产开发投资增速确实出现了阶段性下行，但是在疫情结束后的6-7 月份出现了明显的回补效应，增速迅速反弹；从年度来看，2003 年房地产开发投资是大年，增速并没有因为SARS 受到重大影响，是前后5 年当中（2001-2005 年）增速最高的一年。从宏观环境来看，2003 年经济处于大的上行周期当中，疫情并没有影响经济大趋势，9 月份央行甚至将存款准备金率由原来6%上调至7%。根据数据可得性，我们分别选取了水泥、平板玻璃、石膏板产量几个行业数据作为分析对象；从年度情况来看，和房地产开发投资增速表现相类似，2003年是水泥、平板玻璃、石膏板需求大年，并没有因为SARS 出现受到影响；从月度情况来看，在疫情最严重的3-5 月份，水泥产量增速并没有受到什么影响，保持上行态势；玻璃产量增速是1-4 月份回落，不过5-8 月份出现了明显的回补效应；石膏板产量增速在3-5 月份回落，6-8 月份也出现了明显的回补效应。

    本次疫情对建材行业短期影响有待观察，后续观察疫情控制进程和政策变化。基于历史分析，本次新型冠状病毒感染肺炎疫情不会改变基本面中期趋势，从短期影响来看，我们认为可以从三个层面来分析：一是疫情爆发时间与建材淡季重合；由于本次疫情1 月份开始爆发，今年春节也是1 月底，对于建材领域大部分子行业而言1 季度都是淡季，冲淡了疫情的影响。二是需密切关注疫情控制进程；如果疫情控制得好，大部分地区能逐步复工，对很多建材企业整体影响相对有限。三是需关注政策端变化；这次疫情，对一季度甚至上半年的经济、就业会产生一定程度的负面影响，有较大概率会促发财政和货币政策在防控形势好转后的扩张性（广发证券宏观团队《疫情对宏观经济及资产定价的影响浅析》），去年下半年启动的基建稳增长依然会大力推进，甚至有可能进一步加码。

    投资建议：三条主线维持看好。维持我们年度策略报告里观点，继续看好三条主线：一是地产竣工链条中的北新建材、旗滨集团、三棵树和兔宝宝；二是高端制造景气向上的长海股份、中国巨石、山东药玻、中材科技；三是低估值水泥，海螺水泥、祁连山、冀东水泥。

    风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情控制进程相关不确定因素；基建和房地产投资增速下行；行业供给格局恶化。