诺邦股份(603238)首次覆盖报告：天风纺服带您看消毒湿巾、口罩等医用防护材料相关标的诺邦股份

疫情下消毒湿巾、口罩等医用防护产品需求增加，重点关注原料厂商诺邦股份。

    截止2020 年2 月1 日17 时，全国确诊新型冠状病毒肺炎病例约11889 例，已远超2003 年“非典”确诊病例（5327 例），据工信部口径，我国口罩最大产能为每天2000 多万只，远小于需求端14 亿人用量，供需失衡下口罩难求；同时疫情影响下消毒湿巾等医用防护类产品的需求也在持续提升。诺邦股份主业所生产的水刺无纺布作为消毒湿巾、口罩等医用防护材料的主要原料，受此次疫情的催化，有望受益。

    公司集水刺非织造材料与制品于一体，其中水刺非织造材料是消毒湿巾、口罩等医用防护材料的重要原料。

    2018 年公司营收9.36 亿，同比提升51%，其主要产品包括水刺非织造材料、水刺非织造材料制品两大类，收入占比分别为42.74%，56.77%，其中水刺非织造材料也是口罩等医用防护材料的主要原料。2018 年用作医用材料用途的水刺非织造材料收入0.33 亿元，占整体收入比例约3.53%。

    产业链上下游全面布局，盈利水平有望持续提升。

    诺邦股份主要从事水刺非织造材料的开发和生产，为完善企业布局，通过成立新公司及并购持续向非织造材料制品拓展产业链。目前，公司控股子公司共4 家，全资子公司杭州邦怡科技有限公司，控股子公司杭州国光旅游用品有限公司；其中邦怡科技下有全资子公司杭州小植家科技有限公司，国光下设全资子公司纳奇科化妆品有限公司。诺邦股份主要为旗下子公司提供水刺非织造材料；邦怡科技主要致力于干巾业务的拓展；杭州国光则致力于湿巾业务的拓展，共同依托诺邦股份的原材料优势，实现公司干巾和湿巾业务领域的互补，提升行业影响力和盈利能力。

    1）子公司邦怡科技主要专注于干巾业务，产品领域涉及湿巾、棉柔巾、美容产品、民用清洁布、工业擦拭等。目前，公司为日本、美国、韩国、澳大利亚等大型国际企业提供有效的产品解决方案和OEM、ODM 生产配套服务。同时公司自有品牌“邦怡”专注一次性日用清洁护理产品；“小植家”专注于高端母婴护理用品的研发和生产。邦怡科技拥有国内品类最全、最专业的干巾生产基地及国内一流先进的技术试验中心“邦怡洁肤研究院”，拥有稳定的供货能力和优质的产品研发能力。

    2）杭州国光主要专注于湿巾业务，目前公司湿巾出口量已位居国内前列，在湿巾行业内拥有较高知名度。我们认为受益于本次疫情影响，对于消毒湿巾等产品的需求将会提升，有望拉动公司业务的持续增长；旗下纳奇科德清工厂竣工带来卫生用品、医疗器械业务产销量的进一步提升，将会持续贡献公司业绩。

    首次覆盖给予“买入”评级，目标价为27.00 元。

    考虑到公司非织造材料制品的产能未来将持续释放，非织造材料制品的营收将会保持较快速增长，占比将持续提升；非织造材料的收入预计基本持平。由此，我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.75、0.90、1.07 元。根据板块内同行业可比公司延江股份动态市盈率为28.22 倍，我们考虑到疫情对于诺邦股份带来的催化，给予公司2020 年30 倍PE，对应目标价为27 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动影响、汇率波动影响、技术和工艺创新受阻也将带来技术风险。