昆仑万维(300418)：春节期间棋牌类游戏高速增长 助力公司业绩稳定增长

　　春节期间棋牌类游戏高速增长，闲徕助力公司业绩稳定增长：春节期间受疫情影响，全国线下棋牌馆暂停营业，线上棋牌类游戏市场高速增长，上市公司全资子公司闲徕互娱作为线上棋牌类游戏龙头公司，将充分享受此轮线上红利，为全年业绩承诺奠定扎实基础，并有效助力上市公司全年业绩增长稳定性。

    2019 年业绩预告符合预期，四大平台业务稳定增长：2020 年1 月20 日公司发布业绩预告，预计2019 年实现归母净利润11.5 亿至13 亿元，同比增长14.3%至29.2%，符合预期。

    　　1）GameArk：公司致力于游戏领域的平稳发展，合理配置资源，不断提高研发和发行能力，对重点产品的研发和推广有的放矢的进行投入；2）闲徕互娱：通过横向拓展游戏联运、广告等新变现模式，有效提升了用户在平台内的在线时长和使用粘性，增加了新的收入增长点，优化了业务体系和收入结构；

    　　3）Opera：移动端及PC 端活跃用户数据稳步增长；4）Grindr：活跃用户稳定增长，美股上市工作稳步推进。

    平台化转型持续完善，商业化变现能力逐步成熟，三轮股权激励覆盖公司各层，利于公司长期发展。公司先后收购了全球最大的LGBT 社交平台Grindr、面向3-6 线城镇居民的社交娱乐平台闲徕互娱、投资了全球互联网知名品牌Opera 等极具特点的平台型资产，成功从单一的游戏业务战略延伸至平台业务，成为重要的互联网流量入口，通过数据连通形成集团层面的网络效应，同时公司成熟的商业化流量运营经验可帮助旗下平台获得更高的变现收入，板块间业务协同效应明显，商业化变现能力逐步成熟。公司上市至今已先后进行三轮股权激励，充分覆盖各业务板块中高管理层，其中新一轮股权激励将进一步深度绑定核心人员，利于公司长期健康发展。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为39.92、45.95、51.1 亿元，实现归母净利润12.2、14.7、16.6 亿元，对应PE 分别为17.6、14.7、13X，公司互联网业务转型逐步成熟，看好公司发展前景，维持“买入”评级，给予2020 年22-24 倍目标市盈率，上调目标价至29-31 元/股。

    风险提示：游戏流水不及预期的风险，商誉减值风险。