柏楚电子(688188)公司深度研究报告：激光切割控制系统的细分冠军 “中国倍福”起航？！

公司成立于2007年，是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营企业，致力于为激光加工提供稳定、高效的自动化控制解决方案。在中低功率激光切割控制系统中市占率达55.63%。

    主要观点:

    国产中低功率激光切割控制系统国内份额过半，未来有望在高功率领域复制这一经验。激光切割占工业激光市场的40%以上，被广泛应用于电子、汽车、机械制造、航空航天等多个行业，已成为发展最为迅速的行业之一。柏楚电子在中低功率激光切割控制系统领域实现份额过半，有望进一步在高功率领域复制这一过程。

    未来三年，激光切割控制系统营收及毛利增速高达34%。板卡系统与随动系统构成完整的激光切割控制系统。我们预计2019-2021年板卡系统营收分别为1.54/2.06/2.54 亿元，年均复合增速达34.94%，随动系统营收分别为1.73/2.35/2.94 亿元，年均复合增速达34.86%。

    盈利预测及估值：预计2019-2021 年营收分别为3.61/4.90/6.2亿元，同比增长47.25%/35.65%/26.64%，归母净利润为2.18/2.94/3.71 亿元，同比增长56.35%/ 35.11%/ 26.25%。首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格176.40 元。中长期看，公司将基于核心技术实现高功率领域的国产化替代，并成功进入脆性材料切割领域，成为行业内细分产业的冠军。中国版的倍福公司正在路上？！若成功实现这一目标，长期营收与净利润有望达到20/12 亿元，市值目标360-480 亿元。

    风险提示

    市场竞争引致的毛利率下降的风险、高功率市场开拓低于预期的风险、盈利能力下降风险、系统性风险等。