软件及服务-金融IT调研纪要:银行、保险IT高景气度有望持续

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:黄丙延/钱凯 日期:2020-02-02

行业近况

    我们于1 月组织了北京地区金融IT 系列调研,主要调研了包括中科软、高伟达、神州信息、航天信息等在内的上市公司以及部分银行IT 专家。

    评论

    银行IT:行业高景气度有望持续。根据调研,目前银行IT 公司普遍反映市场景气度较高,并且对于2020 年以及未来2-3 年的业务发展有较高信心。综合来看,市场景气度主要来自于两个方面,首先,核心系统更新带来的需求是主要驱动力,目前邮储等银行已经开始进行新一代核心系统的更换,根据银行核心系统更新周期,预计未来3-5 年将逐步看到大型银行进行新一代核心系统的建设;其次,信创等需求带来的分布式架构建设也促进了系统集成业务的发展,目前分布式架构的替代还主要存在于外围系统,核心系统全面转向分布式可能还需一定时间(部分银行可能采取双系统架构)。

    保险IT:核心系统更换周期也有望到来。资本市场此前对保险IT 相对陌生,相对于银行IT,保险IT 市场集中度较高(中科软一家具备40%以上市占率),但同样有较多定制化,按人月结算。保险公司对IT 的需求呈稳定增长态势,每年增速在20%左右,人员增长与收入匹配。根据调研,保险公司核心系统更新周期一般为5-6 年,上一轮核心系统更新高峰在2015-2016 年,因此2020-2021 年有望看到保险IT 核心系统更新。未来,在产品复用性等因素的驱动下,毛利率有逐步提升可能。

    财税领域:减税降费给上市公司带来的负面影响有望逐步出清,但需关注2020年潜在的减税降费政策。根据调研,2019 年包括44 号文在内的减税降费政策对于上市公司的负面影响正在逐步出清,相关上市公司预计未来传统金税以及创新业务有望恢复。同时,航天信息作为信创集成领域的龙头公司,有望在信创建设中受益。不排除国家未来继续推出对于中小企业的税收优惠政策,建议重点关注。

    估值与建议

    金融IT 领域首推恒生电子。我们继续在中期尺度看好银行IT 领域,建议关注高伟达、神州信息等,以及具备较强核心系统能力的公司;在财税领域,建议关注航天信息。

    风险

    系统性估值回调;银行/保险公司IT 建设慢于预期;财税领域政策潜在变化风险