12月外贸数据点评：进出口大幅回升 协议利于贸易好转

核心要点：

    事件：

    12 月我国以美元计价出口贸易额同比增长录得7.9%，较前值-1.3%大幅回升9.2 个百分点；1-12 月出口贸易额累计同比增长0.5%，较前值回升0.7个百分点。进口贸易额同比增长16.5%，增速较上月大幅回升17.3 个百分点。1-12 月进口贸易额累计同比增速录得-2.7%，较前值降幅缩小1.8 个百分点。

    出口大幅回升，基数和节日因素导致。

    从全球主要经济体景气指标来看，12 月制造业PMI 指数均出现一定程度的回落，因此12 月出口增速的大幅回升并非来自全球经济增速回升带来的外部需求增加。从基数来看，2018 年12 月受中美贸易摩擦影响，出口环比增速较低且为负增长，显著低于近年的历史均值，因此在低基数的影响下造成2019 年12 月出口增速大幅回升。此外，企业因为今年春节较早进行了一定程度的赶工，叠加中美贸易摩擦趋缓的因素共同促进了12 月的出口增速大幅好转。

    “一带一路”出口攀升，内需改善支撑进口。

    分地区来看，12 月出口累计同比增速的回升主要来自对东盟、欧盟和中国台湾出口增速的上升。对东盟出口累计同比增速录得12.7%，较前值增速扩大1.3 个百分点，继续创年内新高，得益于我国与东盟“一带一路”

    区域合作的有序推进。12 月进口增速较上月出现了较大幅度的反弹，与其他经济指标的反弹保持一致，一定程度上反映了经济特别是制造业的阶段性回暖。中美第一阶段贸易协议正式签订，协议中约定会增加对美国农产品的购买，预计未来对大豆的进口增速会逐步修复。汽车及汽车底盘累计同比增速录得-3.2%，降幅较上月缩小1.6 个百分点，与乘用车销量增速逐渐修复保持一致。

    双因素推升外储，协议利于短期贸易环境好转。

    12 月美元指数震荡走弱，推升了外汇储备中非美资产的价格。12 月主要发达经济体10 年期国债收益率也出现了不同程度的回落，一定程度上也为外储资产价格提供支撑，两因素共同使得12 月美元计价的外汇储备有所回升。我们需要客观地看待中美第一阶段经贸协议的签订，既要肯定其对于缓和中美经贸关系，稳定全球预期的积极作用，也需要认识到协议的执行效果仍待检验，同时第二阶段的谈判也面临着更严峻的考验。

    风险提示

    经济超预期下行；通货膨胀超预期上行