北部湾港(000582)：2019年业绩预告区间超预期 底部重申“买入”评级

　　事件概述：2020年1 月30 日公司发布业绩预告，预计2019 年公司实现归母净利润9.0-11.0 亿元，较去年同期（调整后）增长42.04%-73.61%。

    我们原预计公司2019 年归母净利润约9.07 亿元，位于此次公司业绩预告区间的最下沿，复盘看略保守。业绩超预期增量部分或源于2019 年四季度吞吐量的继续高速增长。根据我们之前的报告，我们报告文字部分判断未来北部湾港吞吐量在五年内都将保持高速增长，但盈利预测模型在增速设定上略谨慎。然而，根据公司发布的业绩预告推测，公司四季度的业绩贡献或许不逊色于前三季度的增速，且增长原因推测来源于主业：根据公司公告，2019 年公司业绩增长的主要原因为：1）公司港口货物吞吐量的增长使得营业收入同比增长；2）公司不断优化作业流程带来的成本降低；3）合理安排筹融资带来的财务成本降低。

    2019 年全年公司货物吞吐量同比+17.97%，其中，全年集装箱吞吐量同比+28.62%。2019 年第四季度公司吞吐量加速增长，货物吞吐量同比+18.3%，其中，集装箱吞吐量同比+37.3%。2019 年广西沿海港口货物吞吐量增速居全国首位。

    　　根据公司2020 年1 月8 日发布的12 月港口吞吐量数据，2019 年1-12 月公司实现货物吞吐量约2.3 亿吨，同比+17.97%，其中集装箱吞吐量415.71 万TEU，同比+28.62%。（该数据包含公司代管的西江物流所属码头泊位吞吐量，同比增速为可比口径数据）。

    　　其中四季度公司完成货物吞吐量6268.9 万吨，可比口径的同比增速为+18.3%，完成集装箱吞吐量129.2 万TEU，可比口径的同比增速为+37.3%，两个关键指标第四季度增速均高于全年平均水平，加速增长。

    　　根据交通部2020 年1 月20 日发布的2019 年全国港口吞吐量数据，2019 年广西沿海港口吞吐量同比+14.7%（该数据包含上市公司北部湾港体系外的其他北部湾区域业主码头），按区域分类，广西沿海港口增速居全国首位。

    　　投资建议：维持盈利预测，底部重申“买入”评级。

    　　与公司港口吞吐量2019 年四季度加速增长互相印证的一个数据是广西的用电量增速数据。根据Wind 数据，广西的用电量累计增速在2019 年前10 月位列全国第二，由于11 月单月用电量加速增长，广西前11 月用电量累计增速已经上升至全国第一。2019 年广西居首的沿海港口吞吐量增速和用电量增速数据相互印证，在一定程度上反映了广西强劲的经济活力。我们认为，在全国产业区域性结构调整的背景下，广西承接的东部产业转移项目的陆续投产将在未来持续推动广西经济及北部湾港吞吐量快速增长。我们在公司年报更详细的数据披露前，暂时维持2019-2021 年9.1/10.9/12.9 亿元的盈利预测，底部重申“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行超预期；产业转移项目投产进度。